20140917-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_806kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告主要分析华安上证180ETF期权的仿真交易情况，并针对市场中的套利机会提出交易策略建议。报告围绕平价套利（Put-Call Parity）展开，重点分析了看涨期权与看跌期权隐含波动率的不均衡现象，以及由此产生的套利机会。

主要观点

• 市场活跃度高：华安上证180ETF作为上证180ETF中最具代表性的ETF基金，具有较大的规模和活跃的成交量，为套利交易提供了良好的市场环境。
• 平价套利机会显著：今日华安上证180ETF的看涨期权与看跌期权隐含波动率存在较大偏差，特别是行权价为2.15元的9月份合约，存在明显的套利空间。
• 套利收益可观：在扣除交易费用后，2.15元9月份合约的套利机会可实现7天无风险收益为0.54%，年化收益率达24.96%。
• 市场情绪偏向看涨：今日看涨看跌期权成交比（CPR）为2.86，表明市场对上证180ETF指数的看涨情绪较高。

关键信息

市场数据概览

• 华安上证180ETF规模：截至2014年一季度，剔除联接基金后基金净值达117亿元，排名第三，占上证180ETF总值的85%。
• ETF成交额：华安上证180ETF每日成交额自年初以来一直在3000万元以上，今日成交总值为8.30亿元，较上个交易日大幅上涨。
• 期权成交量：今日上证180ETF期权仿真交易共成交128,688张，其中认购期权95,361张，认沽期权33,327张，认购期权成交量高于认沽期权。
• CPR（看涨/看跌比）：今日CPR为2.86，表明市场对上证180ETF指数看涨情绪较高。
• 无风险利率：今日无风险收益率为3.49%，高于一年定期存款利率。

套利机会分析

• 行权价为2.15元的9月合约：Put-Call Parity价差较大，存在套利机会，7天无风险收益达0.54%，年化收益为24.96%。
• 行权价为2.20元的9月合约：Put-Call Parity价差较小，但仍有部分机会可考虑，如13:30:00时的价差为0.0121，收益率为0.48%，年化收益为21.97%。
• 套利策略：报告建议在特定时间点进行平价套利操作，如卖出看涨期权、买入看跌期权及买入标的资产。

套利策略类型

• 多头避险平价套利（Long Hedge Arbitrage）：当看涨期权隐含波动率高于看跌期权时，买入股票、看跌期权并卖出看涨期权，以获取无风险收益。
• 空头避险平价套利（Short Hedge Arbitrage）：当看涨期权隐含波动率低于看跌期权时，卖出股票、看涨期权并买入看跌期权，以获取无风险收益。

交易建议

• 推荐操作：在13:30:00时卖出行权价为2.15元的9月看涨期权，买入同一天的看跌期权，并买入华安上证180ETF基金，以实现套利收益。
• 套利收益：在扣除交易费用后，该操作可实现7天无风险收益为0.54%，年化收益为24.96%。
• 交易成本：ETF交易手续费为0.05%，融券年化费率8.6%，保证金比例为50%。

附录概览

• 附录1：多头避险平价套利策略，详细说明了不同股价情况下组合的盈亏情况。
• 附录2：空头避险平价套利策略，详细说明了不同股价情况下组合的盈亏情况。
• 附录3：主力合约对平价套利统计，提供了不同时间点的Put-Call Parity价差及收益率数据。

数据来源

• 所有数据均来自兴业证券研究所，包括ETF基金规模、成交量、隐含波动率及无风险利率等信息。

投资评级说明

• 投资建议基于行业和公司相对市场表现，分为推荐、中性、回避；公司评级分为买入、增持、中性、减持。

风险提示

• 报告仅作为研究参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 套利操作需考虑交易成本和市场波动风险，建议在充分了解市场情况后进行。

联系方式

• 机构销售经理：邓亚萍，021-38565916，dengyp@xyzq.com.cn
• 上海地区销售经理：罗龙飞、盛英君、杨忱、王政、冯诚、顾超、李远帆
• 北京地区销售经理：朱圣诞、李丹、肖霞、刘晓浏、何嘉
• 深圳地区销售经理：朱元彧、李昇、杨剑、邵景丽、王维宇
• 海外销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云
• 私募销售经理：徐瑞、杨雪婷

法律声明

• 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用。
• 报告内容基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 兴业证券可能持有报告提及公司证券头寸或提供投资银行业务服务，投资者需注意潜在利益冲突。

信息披露

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