20141207-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_17页_888kb

ETF期权仿真交易分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了华安上证180ETF期权仿真交易的市场表现及套利机会，提供每日交易策略建议。重点在于分析ETF期权的成交量、隐含波动率、无风险收益率以及套利机会，并通过数学模型和历史数据支持，为投资者提供具体的操作建议。

主要观点

• ETF基金概况：华安上证180ETF是国内最早的三支ETF基金之一，具有较高的市场代表性和稳定性，基金净资产达到127.58亿元，年化跟踪误差为0.73%。
• 成交量分析：本周共有138只180ETF期权进行仿真交易，总成交量为1,774,833张，其中认购期权成交量高于认沽期权，主力认购期权集中在12月合约，主力认沽期权集中在6月合约。
• 隐含波动率变化：本周历史波动率逐步上升至25%左右，而加权隐含波动率在9%至18%之间波动，周二和周四的加权隐含波动率显著低于历史波动率，表明可能存在套利机会。
• 套利机会分析：市场中存在大量套利机会，包括单只期权套利和平价套利。单只期权套利机会共出现66次，其中看涨期权11次，看跌期权55次；平价套利机会出现82次，主要集中在12月合约。

关键信息

1. ETF基金表现

• 基金规模：截至2014年12月7日，华安上证180ETF基金净资产为127.58亿元，在所有ETF基金中排名第五。
• 成交活跃度：本周日均成交额为18.77亿元，成交总额较上周显著上升。
• 跟踪误差：年初至今年化跟踪误差为0.73%，表明基金与标的资产价格保持高度一致。

2. 期权成交量

• 总成交量：本周共成交1,774,833张，其中认购期权1,093,135张，认沽期权681,698张。
• 主力合约：主力认购期权为12月合约，主力认沽期权为6月合约。
• CPR变化：看涨看跌期权成交比（CPR）呈现V型变化，最后达到2.18，表明市场看涨情绪增强。

3. 隐含波动率与无风险利率

• 无风险利率：本周无风险收益率小幅上涨，稳定在3.41%至3.43%之间。
• 历史波动率：本周年化波动率上升至25%左右。
• 隐含波动率：加权隐含波动率在9%至18%之间，周二和周四显著低于历史波动率，可能暗示套利机会。

4. 套利机会

单只期权套利机会

• 看涨期权：共11次，其中12月5日2.05元的12月合约看涨期权价格突破理论下限，年化收益达5.50%。
• 看跌期权：共55次，其中11月24日2.85元的12月合约看跌期权价格突破理论下限，年化收益达14.31%。

平价套利机会

• 机会数量：共82次，主要集中在12月合约。
• 典型案例：12月1日2.85元的12月合约Put-Call-Parity价差较大，年化收益率达13.37%。

交易策略建议

看涨期权套利策略

• 操作策略：当看涨期权价格低于理论下界时，买入看涨期权并卖出相应份数的ETF基金，实现无风险套利。
• 盈利情况：当最终股票价格高于执行价格时，盈利为 $ S - C - Ke^{-rT} $；当最终股票价格低于执行价格时，盈利为 $ Ke^{-rT} - S + C $。

看跌期权套利策略

• 操作策略：当看跌期权价格低于理论下界时，买入看跌期权并买入相应份数的ETF基金，实现无风险套利。
• 盈利情况：当最终股票价格高于执行价格时，盈利为 $ S_Te^{-rT} - S - P $；当最终股票价格低于执行价格时，盈利为 $ Ke^{-rT} - S - P $。

平价套利策略

• 策略类型：分为多头避险平价套利（Long Hedge Arbitrage）和空头避险平价套利（Short Hedge Arbitrage）。
• 操作建议：在Put-Call-Parity价差较大的情况下，买入看跌期权，卖出看涨期权，同时买入ETF基金，实现无风险套利。
• 典型案例：12月1日2.85元的12月合约，年化收益率达13.37%。

关键数据表格

表1：ETF基金规模排名（2014年12月7日）

表2：本周期权成交量（单位：张）

表3：上证180ETF期权主力合约对成交量

表4：2.85元12月份上证180ETF平价套利机会推荐

结论

本报告指出，华安上证180ETF期权市场存在丰富的套利机会，尤其是在看跌期权和12月合约中。通过平价套利策略，投资者可以在Put-Call-Parity价差较大的情况下获取可观的无风险收益。建议投资者关注具体交易日和行权价，合理利用期权市场波动进行套利操作。