20141116-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_12页_752kb

华安上证180ETF期权仿真交易分析报告总结

核心内容

本报告主要对华安上证180ETF期权仿真交易进行点评与分析，并提供每日交易策略建议。重点围绕ETF基金规模、期权成交量、隐含波动率变化及平价套利机会进行探讨。

主要观点

ETF基金概况

• 基金规模：华安上证180ETF基金净资产达到126.08亿元，是上证180ETF中最具代表性的ETF基金。
• 跟踪误差：基金跟踪误差较小，年化跟踪误差为0.75%，显示出良好的管理能力。
• 交易活跃度：ETF基金日均成交额为6.12亿元，交易活跃度较高，为期现套利提供了良好的市场容量。

期权交易回顾

• 成交量：本周共有80只180ETF期权进行仿真交易，成交量较上周略有下降，但整体仍保持较高水平。
• 认购与认沽期权：认购期权成交量高于认沽期权，其中主力合约对集中在11月合约。
• 行权价分布：主要成交集中在2.10元和2.15元行权价的合约对。

隐含波动率分析

• 历史波动率：本周上证180ETF年化波动率约为16%。
• 加权隐含波动率：变动范围为11%-15%，周三和周五的加权隐含波动率明显低于历史波动率，表明存在套利机会。
• 看涨与看跌隐含波动率：周三和周五的看跌期权隐含波动率超过18%，而看涨期权隐含波动率仅为7%和4%，说明看涨期权可能被低估，看跌期权被高估。

关键信息

套利机会

• 套利次数：本周出现年化收益高于5%的套利机会17次。
• 主要合约：套利机会主要集中在11月合约中。
• 最佳机会：11月10日2.35元行权价的合约Put-Call-Parity价差较大，扣去交易费用后，无风险收益达4.34%。

套利策略

• 多头避险平价套利：买入ETF和看跌期权，卖出看涨期权，以实现无风险套利。
• 空头避险平价套利：卖出ETF和看涨期权，买入看跌期权，同样可实现无风险套利。
• 操作示例：
  • 多头避险：-1 2.35call@close（十一月到期）; +1 2.35put@close（十一月到期）; +1 ETF。
  • 空头避险：+1 2.35put@close（十一月到期）; -1 2.35call@close（十一月到期）; -1 ETF。

附录信息

平价套利机会统计

• 附录3列出了本周出现的17次套利机会，其中11月10日的2.35元行权价合约是最具吸引力的套利机会之一。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于相对市场表现，包括推荐、中性、回避等。

机构联系方式

• 提供了上海、北京、深圳及海外销售经理的联系方式，以及私募销售经理信息。

图表摘要

• 图1：华安上证180ETF基金资产总值占比（2014/11/16）
• 图2：华安上证180ETF基金每周成交额（2014/11/16）
• 图3：上证180ETF看涨看跌期权总成交量
• 图4：上证180ETF期权看涨看跌比例（CPR）
• 图5：市场无风险利率走势
• 图6：历史波动率与隐含波动率对比
• 图7：看涨看跌加权隐含波动率对比

表格摘要

• 表1：ETF基金规模排名（2014/11/16）
• 表2：本周期权成交量（单位：张）
• 表3：上证180ETF期权主力合约对成交量
• 表4：2.35元11月份上证180ETF平价套利机会推荐
• 表5：多头避险平价套利策略盈亏情况
• 表6：空头避险平价套利策略盈亏情况
• 表7：本周平价套利机会统计表

结论

本报告指出，华安上证180ETF期权市场存在显著的套利机会，特别是在11月合约中。投资者可利用多头避险和空头避险策略进行套利交易，以获取无风险收益。同时，ETF基金的高交易活跃度和良好的管理能力为套利交易提供了有利条件。