20141214-兴业证券-华安上证180ETF期现掘金锦囊_16页_898kb

ETF期权仿真交易分析报告总结

核心内容概述

本报告对华安上证180ETF期权仿真交易进行分析，重点关注市场成交量、隐含波动率变化、无风险收益率以及套利机会。华安上证180ETF作为国内最早的180ETF之一，具有较高的市场代表性，其管理成熟、跟踪误差小、规模大、交易活跃，为套利交易提供了良好的市场基础。

主要观点

• 市场成交量：本周共有170只180ETF期权进行仿真交易，成交量较上周小幅下降，总成交量为1,503,426张，其中认购期权成交量为786,544张，认沽期权为716,882张。
• 主力合约：主力认购期权集中在12月合约，主力认沽期权集中在6月合约。
• 隐含波动率：看涨和看跌期权的隐含波动率出现不平衡，尤其是周三，看跌期权隐含波动率超过26%，而看涨期权约为3%，表明看涨期权可能被低估，看跌期权可能被高估，存在套利机会。
• 套利机会：本周出现多个套利机会，包括单只看涨、看跌及平价套利机会，其中平价套利机会最多，达98次，收益可观。
• 无风险收益率：部分套利机会的年化收益率高于5%，其中12月8日的认沽期权和认购期权套利机会分别达到5.43%和4.39%。

关键信息

市场概况

• 华安上证180ETF基金净资产为126.31亿元，是上证180ETF中最具代表性的ETF基金。
• 基金资产总值占比为71%，显示其在市场中的重要地位。
• 本周日均成交额为11.54亿元，较上周下降。

成交量分析

• 本周市场成交量为1,503,426张，其中12月合约的行权价2.85和2.80的认购认沽期权成交量最高。
• 12月行权价2.85的合约对成交量占比为2.94%，1月行权价2.70的合约对成交量占比为2.54%。

隐含波动率

• 历史波动率逐步上升至38%，而加权隐含波动率在15%至25%之间波动。
• 周一和周三的加权隐含波动率显著低于历史波动率，可能存在套利机会。
• 周三看跌期权加权隐含波动率超过26%，而同期看涨期权隐含波动率约为3%，显示看涨期权被低估，看跌期权被高估。

套利机会

单只看涨期权套利机会

• 本周出现41次年化收益高于5%的看涨期权套利机会，其中12月8日的2.15元12月份认购期权收益达到4.39%。
• 具体操作为买入该行权价的认购期权，卖出相同份数的ETF基金，获得无风险收益。

单只看跌期权套利机会

• 本周出现8次年化收益高于5%的看跌期权套利机会，其中12月8日的3.10元12月份认沽期权收益达到5.43%。
• 具体操作为买入该行权价的认沽期权，同时买入相同份数的ETF基金，获得无风险收益。

平价套利机会

• 本周出现98次年化收益高于5%的平价套利机会，其中12月8日的3.10元12月份合约Put-Call-Parity价差较大，收益达4.99%。
• 平价套利策略包括多头避险平价套利和空头避险平价套利，分别适用于隐含波动率不均衡的情况。
• 多头避险策略：买入股票和看跌期权，卖出看涨期权。
• 空头避险策略：买入看涨期权，卖出股票和看跌期权。

附录要点

• 附录1：多头避险平价套利策略，当C + Ke^{-rT} > S + P时，买入股票和看跌期权，卖出看涨期权，获得无风险收益。
• 附录2：空头避险平价套利策略，当C + Ke^{-rT} < S + P时，买入看涨期权，卖出股票和看跌期权，获得无风险收益。
• 附录3：本周单只看涨期权套利机会统计，列出多个行权价和时间点的套利机会及收益。
• 附录4：本周单只看跌期权套利机会统计，同样列出多个行权价和时间点的套利机会及收益。
• 附录5：本周平价套利机会统计，列出多个合约对的套利机会及收益。

交易建议

• 套利机会主要集中在12月合约，尤其是行权价为2.15元和3.10元的认购和认沽期权。
• 投资者应关注隐含波动率与历史波动率的差异，利用这些差异进行套利操作。
• 平价套利机会可作为主要交易策略，因其收益较高且机会较多。