20260704-国金证券-食品饮料行业研究_再平衡中_推荐配置业绩可见度较高的α标的_9页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告为食品饮料行业周报，分析了当前行业基本面、市场行情、数据更新及公司动态，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点与投资建议

酒类板块

• 白酒：当前白酒产业景气度处于筑底窗口/“下行趋缓”阶段，主流白酒标品价盘表现平稳，尤其是茅台酒价盘表现突出，显示老货库存正在显性去化，产业情绪持续回稳。酒企对价盘的主动管控有助于渠道各方对价格预期的梳理。
• 业绩预期：二季度白酒行业整体表观营收/利润同比相对平稳，酒企层面环比向报表企稳。预计下半年绝大多数酒企将实现报表企稳。
• 配置建议：
  1. 推荐高端酒（贵州茅台、五粮液）及渠道势能上行的山西汾酒。
  2. 关注顺周期潜在催化的弹性标的（如古井贡酒、泸州老窖）以及新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。
• 估值分析：当前白酒板块估值较低，贵州茅台估值在15~20X，不少头部酒企仅10X，具备赔率配置意义。

啤酒&黄酒赛道

• 啤酒：当前处于行业旺季，但由于餐饮弱复苏及多地多雨天气，旺季景气度兑现度较低。中期餐饮修复可期待，短期估值已明显下修，板块仍具备配置价值。
• 黄酒：行业大单品化趋势逐步成型，高端化培育成为头部品牌共识。头部酒企加大营销投入，推动品类市场化推广，中期产业趋势变化及新品年轻化值得关注。

大众品板块

• 休闲零食：板块延续高景气，零食量贩门店数保持高速扩张，健康品类渗透率提升。利润端有望同比改善，未来2~3年业绩成长性清晰可见。建议关注盐津铺子、劲仔食品。
• 软饮料：受现制茶饮分流及促销竞争影响，板块略有承压。但龙头在供应链管理、渠道精耕及产品创新方面表现突出，建议持续关注农夫山泉、东鹏饮料。
• 调味品：餐饮需求仍在修复，居民需求相对稳健，行业处于底部企稳阶段。中炬高新发布半年度业绩预增公告，预计2026H1归母净利润同比增长51.84%~67.41%，表现出较强的业绩修复能力。

行情回顾

• 本周（6.29~7.3）食品饮料（申万）指数收于13208点，上涨2.06%。
• 沪深300指数下跌0.54%，上证综指微涨0.41%，深证综指微涨0.23%，创业板指下跌4.16%。
• 周度申万一级行业涨跌幅前三为医药生物（+10.53%）、美容护理（+7.64%）、汽车（+7.06%）。
• 食品饮料子板块中，其他酒类（+6.11%）、软饮料（+5.43%）、零食（+5.35%）涨幅居前。
• 周度涨跌幅前十个股包括东鹏饮料（+13.93%）、*ST尼雅（+12.77%）、皇氏集团（+12.08%）等，跌幅前十包括莲花控股（-17.34%）、技源集团（-15.00%）、金字火腿（-12.84%）等。

行业数据更新

白酒板块

• 2026年5月规模以上白酒产量为26万千升，同比下降6.7%。
• 7月4日飞天茅台（2025，原箱）批价为1720元/瓶，普五批价为730元/瓶，高度国窖1573批价为850元/瓶，均环比持平。

乳制品板块

• 2026年6月26日国内主产区生鲜乳平均价为3.03元/公斤，同比下降0.3%，环比持平。
• 2026年1~5月奶粉进口量为41.0万吨，同比下降3.0%；进口金额为29.8亿美元，同比下降3.3%。5月单月进口量为7.0万吨，同比+2.3%；进口金额为5.37亿美元，同比下降11.1%。

啤酒板块

• 2026年1~5月啤酒产量为1539.9万千升，同比增长0.8%；5月单月产量为342.5万千升，同比下降6.2%。
• 啤酒进口量为15.4万千升，同比增长5.6%；进口金额为2.3亿美元，同比增长17.9%。5月单月进口量为3.6万千升，同比增长4.4%；进口金额为0.5亿美元，同比增长3.3%。

公司及行业要闻

• 7月3日：贵州省发布《贵州省打造“卖酒向卖生活方式”转变升级版行动方案（2026—2030年）》，计划到2027年打造一批白酒消费场景。
• 7月2日：五粮液发布公告，截至2026年6月30日已累计回购股份253.58万股。
• 6月30日：四川水井坊表示，公司将放缓节奏，围绕“平衡基础、深化调整、夯实发展”开展主动管理，优化渠道结构。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：可能显著影响整体消费情绪。
• 区域市场竞争风险：区域市场变化可能影响厂商政策。
• 食品安全问题风险：食品安全问题可能对行业声誉造成影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%~15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%~5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告基于公开资料或实地调研，不保证其准确性和完整性。
• 报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
• 本报告仅供参考，不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 报告内容可能随时调整，不构成对任何人的个人推荐。