A股策略专题：看好“春季躁动”，但执迷于“核心资产”可能会跑输-20191216-银河证券-20页_1mb

A股策略专题总结

核心内容

2019年12月，中国银河证券发布了关于A股市场“春季躁动”策略的专题报告，指出尽管市场对“核心资产”有较高关注度，但过度依赖这些资产可能在阶段性行情中跑输市场。报告从政策、中美协议、资本市场改革、经济数据反弹、核心资产估值、春季躁动投资策略等方面进行分析，提出了多个增持方向。

主要观点

• 政策基调偏重“稳”：中央经济工作会议强调“稳字当头”，重视稳增长和稳杠杆，对偏周期行业有利。
• 中美第一阶段协议利好市场：协议的达成有助于稳定企业家预期，提升市场风险偏好，对出口和GDP增长有支撑。
• 资本市场改革措施利好：包括新股常态化、创业板改革、沪深300期权推出等，有助于提高投资者信心和市场流动性。
• 11月经济数据反弹：工业增加值、PMI和融资数据回暖，有利于偏周期行业上涨。
• 核心资产估值过高：如贵州茅台、恒瑞医药等消费和医药龙头估值已接近历史高位，未来上涨空间有限。
• 春季躁动投资策略：应关注超跌行业、景气度有望回升的板块，以及具有成长性的偏周期龙头股，同时关注5G、半导体、消费电子等科技行业和政策驱动的题材。

关键信息

一、政策方面

• 稳增长为主：2020年经济工作重心在稳增长，弱化去杠杆。
• 财政政策优于货币政策：货币政策保持灵活，但难以实现2019年的估值提升。
• 深化资本市场改革：推进创业板和新三板改革，利好券商龙头。

二、中美第一阶段协议

• 稳定市场预期：协议达成有助于降低中美贸易摩擦风险，提升市场信心。
• 出口和GDP支撑：对美贸易顺差仍占总顺差的较大比重，有助于2020年经济稳定。

三、资本市场改革措施

• 放宽融资条件：允许创业板重组上市，降低科技型公司融资门槛。
• 新股发行常态化：IPO节奏加快，市场提供更多优质投资标的。
• 期权推出：沪深300期权有助于风险管理，提升市场流动性。

四、11月数据反弹

• 工业增加值回升：11月工业增加值同比增长6.2%，较上月回升1.5个百分点。
• 社融规模增长：11月新增社融规模达1.75万亿元，融资环境改善。
• 偏周期行业受益：整体经济回暖利好偏周期行业。

五、核心资产估值过高

• 医药和消费龙头估值高位：如恒瑞医药、贵州茅台等，估值接近历史上限。
• 市场反应迟钝：对部分负面信息（如天津物产外债违约）反应不明显。
• “春季躁动”或难跑赢市场：核心资产公司可能阶段性跑输市场。

六、春季躁动投资建议

• 增持超跌行业：如科创板、新能源汽车锂电池、游戏、传媒、LED等。
• 关注偏周期龙头股：如万科、潍柴动力、三一重工等，但避免重仓现金流差的基建公司。
• 科技类公司：如5G、半导体、消费电子等，存在超预期可能。
• 受益于市场走强的证券龙头：如东方财富、同花顺等。
• 政策驱动题材：如国有资产注入、海南自贸港、赛马等。
• 突发政策事件：如“两会”、十四五规划等，可能带来系统性机会。

风险提示

• 中美协议波折：可能对市场产生负面影响。
• 估值上升幅度大于基本面改善：存在市场回调风险。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

总结

报告指出，2020年春季躁动行情可能更多受益于政策支持、经济数据回暖和资本市场改革，而非“核心资产”。投资者应关注超跌行业和景气度有望回升的板块，以及具有成长性的偏周期龙头股和科技类公司。同时，需警惕估值过高和政策不确定性带来的风险。