20181031-华泰证券-上港集团-600018.SH-业绩符合预期_多元发展值得期待_4页_909kb

上港集团2018年三季度季报点评总结

核心内容

上港集团（600018）在2018年前三季度实现营业收入261亿元，同比增长3.4%；归母净利润51亿元，同比增长7.3%，符合市场预期。扣非归母净利润48亿元，同比增长34%，主要得益于多元产业布局带来的投资收益，约30亿元，占归母净利润的59%。

尽管港口板块受到中美贸易摩擦及港口装卸费下调等负面因素影响，但公司通过优化业务结构，减少煤炭接卸量，推动集装箱业务发展，使得集装箱吞吐量同比增长4.9%，与全国沿海港口平均增速持平。这种战略调整有助于提升公司毛利率，增强业务结构的稳健性。

公司参与收购东方海外，持股约10%，进一步完善了其在国际航运领域的产业链布局。依托长三角枢纽港地位及“一带一路”政策支持，公司有望打造以港口为辐射中心的国际航运中心。

此外，公司计划出售房地产开发项目星外滩100%权益，挂牌价不低于128亿元，预计增厚全年归母净利润约11.7亿元，对业绩形成积极支撑。

主要观点

• 业绩表现稳定：公司前三季度业绩符合预期，投资收益成为主要增长点。
• 业务结构调整：减少煤炭接卸，推动集装箱业务发展，有利于提高毛利率。
• 多元产业布局：通过投资金融、地产、体育等产业，公司盈利能力增强。
• 资产出售增厚业绩：星外滩项目出售有望显著提升全年净利润。
• 投资评级维持：华泰证券维持“买入”评级，合理价格区间为6.80~7.10元。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年前三季度为261亿元，同比增长3.4%。
• 归母净利润：51亿元，同比增长7.3%。
• 扣非归母净利润：48亿元，同比增长34%。
• 投资收益：约30亿元，占归母净利润的59%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计为0.53元，2019年预计为0.60元，2020年预计为0.66元。

估值信息

• 合理价格区间：6.80~7.10元。
• PE倍数：2018年预计为10.14~8.99倍，PB倍数为1.60~1.39倍。
• EV/EBITDA倍数：2018年预计为6.38倍。

业务发展亮点

• 集装箱业务增长：前三季度集装箱吞吐量达3,136万标准箱，同比增长4.9%。
• 资产出售计划：拟出售星外滩100%权益，挂牌价不低于128亿元，预计增厚归母净利润11.7亿元。
• 产业链布局：联合中远海控收购东方海外，加强在国际航运领域的布局。

风险提示

• 资产出售可能受阻；
• 自然灾害影响；
• 中美贸易摩擦加剧；
• 政策变动风险。

经营预测与财务指标

财务比率

估值比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 目标价：6.80~7.10元。
• 盈利预测：2018年EPS为0.53元，2019年为0.60元，2020年为0.66元。

公司基本资料

评级说明

• 行业评级：基于行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 公司评级：基于公司涨跌幅与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。