新冠疫情对企业盈利影响：疫情之下，我们下调2020年A股企业盈利预测_17页_904kb

新冠疫情对企业盈利影响总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对2020年A股企业盈利的影响，并基于两个模型对全年盈利进行了预测。报告指出，疫情冲击超预期，导致一季度国内经济增速大概率为负，同时海外疫情持续蔓延可能对国内出口造成拖累，进一步影响企业盈利。报告下调了2020年A股整体盈利预测，并对不同板块和行业的影响进行了详细分析。

主要观点

• 一季度经济增速为负：疫情从1月中下旬开始快速扩散，导致全国范围内停工、停产，人员流动受限，投资、生产、消费几乎冻结。尽管3月复工复产快速推进，但一季度经济增速仍为负。
• 创业板一季报业绩大幅恶化：截至4月13日，创业板一季报预告披露率100%，预喜率仅为34%，创历史最低水平。归母净利润累计同比为-25.40%，剔除温氏股份和乐视网后为-33.92%，远低于2019年年报的正增长。
• 外需冲击将逐步显现：海外疫情持续蔓延，多国进入紧急状态，导致制造业PMI滑落至荣枯线以下，出口业务占比较高的公司和行业将受到明显冲击。
• 盈利预测模型调整：由于疫情对经济增长前景的影响较大，报告采用自上而下的预测模型，基于工业增加值、PPI和名义GDP等宏观指标进行预测，下调2020年A股整体盈利预测。

关键信息

一、盈利预测下调背景

1. 国内经济负增长

   • 1月底至3月初，国内经济活动几乎冻结，导致一季度经济增速为负。
   • 2月PMI跌至历史最低值35.7，生产和需求均低于2008年金融危机期间。
   • 3月PMI回升至52，但受2月低基数影响，改善有限。
   • 1-2月工业增加值累计同比下滑至-13.5%，工业企业利润总额累计同比下滑至-38.3%。

2. 创业板业绩恶化

   • 创业板一季报预告预喜率创历史新低，为34%。
   • 创业板一季报归母净利润累计同比为-25.40%，剔除温氏股份和乐视网后为-33.92%。
   • 仅有有色金属、电子、商业贸易三个行业对创业板一季报业绩有正向拉动，其余行业均为负贡献。

3. 外需冲击拖累国内经济

   • 海外疫情持续蔓延，多国进入紧急状态，导致制造业PMI滑落至荣枯线以下。
   • 美国等主要发达国家经济受冲击，失业率飙升，出口业务占比较高的公司和行业将受到明显影响。

二、盈利预测模型及方法

1. 模型1：基于工业增加值、PPI等宏观变量

   • 净利润增速 = 营收增速 + 净利润率变化率 + 营收增速 × 净利润率变化率。
   • 营收增速由工业增加值增速和PPI增速拟合得出，回归方程为：营收增速 = -4.68% + 1.68 × 工业增加值增速 + 2.06 × PPI增速。
   • 净利润率由PPI增速拟合得出，回归方程为：净利润率 = 4.74% + 0.12 × PPI增速。
   • 中性情况下，全A净利润增速为-2.08%，全A（非金融）净利润增速为-7.10%。

2. 模型2：基于全A净利润占名义GDP比重

   • 2012年以来，全A净利润占名义GDP比重保持相对稳定，约为4.1%~4.3%。
   • 2020年名义GDP增速预计为5%~6%，取5%作为中性假设，全A净利润占名义GDP比例为3.75%，对应净利润为39016亿元，净利润增速为-0.59%。
   • 中性情况下，全A（非金融）净利润增速为-3.93%。

三、预测结果

• 模型1预测结果

  • 全A净利润增速：-7.72%（悲观）、-2.08%（中性）、2.42%（乐观）。
  • 全A（非金融）净利润增速：-19.07%（悲观）、-7.10%（中性）、2.47%（乐观）。

• 模型2预测结果

  • 全A净利润增速：-4.66%（悲观）、-0.59%（中性）、3.48%（乐观）。
  • 全A（非金融）净利润增速：-12.57%（悲观）、-3.93%（中性）、4.71%（乐观）。

四、风险提示

• 模型假设与实际情况不符。
• 疫情持续时间超预期。
• 宏观经济超预期下行。

总结

本报告通过两个模型对2020年A股盈利进行了预测，指出疫情对国内经济和企业盈利造成重大冲击，尤其是创业板一季报业绩大幅恶化。同时，海外疫情的持续蔓延将对国内出口造成拖累，进一步影响企业盈利。预测结果表明，2020年A股整体盈利增速将显著低于此前预期，且在四季度可能因资产减值而再次回落。