“轻问轻答”系列报告（八）：再议如何减记A股盈利预测-20200409-广发证券-15页_1mb

报告摘要

本报告探讨了2020年A股盈利预测的调整方法，分析了疫情对资本市场的影响已逐步进入“业绩减记”阶段。报告提出三种主要预测方法，并基于不同情景假设对A股非金融企业的盈利情况进行预测。

盈利预测进入“业绩减记”阶段
自“冲击风险偏好—形成流动性负反馈”以来，疫情对资本市场的影响进入第三阶段，即“业绩减记”阶段。2020年A股非金融净利润增速预计为-8%。
方法一：基于季节性规律的环比外推
- A股非金融企业盈利具有一定的季节性规律，如Q4环比Q3通常为负增长，Q1环比Q4则多为负增长。
- 通过历史数据外推，结合19Q4和20Q1的实际运行情况，预测2020Q1净利润增速为-26%，全年为-8%。
方法二：基于宏观与中观变量的模型拟合
- 宏观与中观变量如工业增加值、PPI、CRB、工业企业利润与A股非金融盈利具有较强相关性。
- 采用时间序列模型进行拟合，模型4（工业增加值/PPI/CRB）对A股非金融净利润增速的解释度较高，R²为54%，预测2020Q1净利润增速为-32%至-22%。
方法三：自下而上行业分析师预测汇总
- 基于广发各行业研究员的预测，汇总A股非金融企业各季度的收入和利润增速。
- 2020Q1净利润增速预测为-19%，全年为+0.5%。
- 一季报净利润增速预测较高的行业包括农业、军工、地产、食品饮料。

2020年一季报A股非金融净利润增速预测：-26%（中性情形）。
2020年全年A股非金融净利润增速预测：-8%（中性情形）。
三种预测方法的预测值对比：
- 方法一：-26%（一季报），-8%（全年）。
- 方法二：-32%至-22%（一季报），-8%（全年）。
- 方法三：-19%（一季报），+0.5%（全年）。
行业预测趋势：
- 收入增速预测为正的行业：通信、农业、军工、地产、银行。
- 利润增速预测为正的行业：农业、军工、地产、食品饮料。