新冠疫情对企业盈利影响：疫情之下，我们下调2020年A股企业盈利预测-20200414-国金证券-17页_885kb

新冠疫情对企业盈利影响策略专题研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了新冠疫情对2020年A股企业盈利的影响，并基于两种模型对全年盈利情况进行预测。主要结论包括国内一季度经济增速将为负，创业板一季报业绩大幅恶化，二季度外需冲击可能加剧，全年盈利预测下调。

主要观点

• 国内经济受冲击：新冠疫情从1月中下旬开始快速扩散，导致1月底至3月初国内投资、生产、消费几乎冻结，一季度经济增速大概率为负。2月PMI跌至历史最低点，3月虽有所回升，但主要受2月低基数影响。
• 企业盈利显著下滑：1-2月工业增加值累计同比下滑至-13.5%，工业企业利润总额累计同比下滑至-38.3%。
• 创业板一季报预喜率创历史新低：截至4月13日，创业板一季报预告披露率100%，预喜率仅34%，为历史最低水平。剔除温氏股份和乐视网后，创业板一季报归母净利润增速为-33.92%，较2019年大幅恶化。
• 外需冲击将影响国内经济复苏：全球疫情持续蔓延，主要发达国家制造业PMI跌至荣枯线以下，二季度海外经济增长可能进入衰退区间，外需冲击对国内出口形成拖累。
• 盈利预测模型应用：报告采用两种模型对2020年A股盈利进行预测，模型1基于工业增加值和PPI，模型2基于全A净利润占名义GDP比例，两者预测结果总体接近，具有参考价值。
• 盈利预测下调：由于疫情冲击，2020年A股盈利预测被下调，全A净利润增速中性情况下为-2.08%，全A（非金融）净利润增速为-7.10%；模型2预测全A净利润增速为-0.59%，全A（非金融）净利润增速为-3.93%。

关键信息

一季报数据

• 创业板：一季报预告披露率100%，预喜率34%（历史最低），归母净利润累计同比-25.40%，剔除温氏股份和乐视网后为-33.92%。
• 主板与中小板：披露率较低，分别为3%和16%，预喜率未提及。
• 行业表现：仅有色金属、电子、商业贸易对创业板一季报业绩有正向拉动，其余行业均为负贡献，尤其是计算机、机械设备、化工等。

盈利预测模型

模型1：基于工业增加值与PPI

• 营收增速：使用工业增加值和PPI进行拟合，全A（非金融）2020年营收增速中性假设为-4.25%，悲观为-11.46%，乐观为2.12%。
• 净利润率：基于PPI增速拟合，全A（非金融）2020年净利润率中性为4.56%，悲观为4.30%，乐观为4.72%。
• 净利润增速：中性为-7.10%，悲观为-19.07%，乐观为2.47%。
• 全A净利润增速：中性为-2.08%，悲观为-7.72%，乐观为2.42%。

模型2：基于全A净利润占GDP比重

• 全A净利润占GDP比例：中性为3.75%，对应净利润39016亿元，增速-0.59%。
• 全A（非金融）净利润增速：中性为-3.93%，悲观为-12.57%，乐观为4.71%。

风险提示

• 模型假设与实际情况不符；
• 疫情持续时间超预期；
• 宏观经济超预期下行。

结论

疫情对国内经济和企业盈利造成显著冲击，一季度经济增速为负，创业板业绩大幅恶化，外需收缩对国内经济复苏形成拖累。报告采用两种模型预测全年盈利，结果总体接近，表明预测合理。全年盈利预测下调，中性情况下全A净利润增速为-2.08%，全A（非金融）为-7.10%。需关注疫情持续时间及宏观经济走势对预测的影响。