财务分析系列：疫情干扰下A股盈利预测修正和业绩前瞻-20200330-招商证券-22页_1mb

A股盈利预测与行业趋势分析总结

核心内容

本文基于2020年新冠疫情对经济活动的冲击，对A股上市公司2020年及2021年盈利预测进行了调整。预计A股整体盈利在一季度将出现较大幅度探底，随后逐季回升。非金融A股盈利受疫情影响更为严重，预计2020年一季度盈利增速为-24.8%，全年累计盈利增速为-4.0%，而2021年将出现明显改善，增速预计为18.3%。资源品行业因需求疲软和油价下行，盈利增速预计为-9.4%。制造业受内外需求影响，盈利增速预计为-8.7%。消费服务行业预计在二季度有所恢复，全年增速为1.8%。信息科技行业因新基建政策支持，盈利增速预计为8.8%。

主要观点

1. 疫情对经济活动的影响

   • 疫情导致一季度经济活动停滞，企业工作时长下降，内需萎缩，外需走弱，进而导致企业营收和利润大幅下滑。
   • 原材料运输成本上升，产能利用率下降，经营成本压力加大。
   • 现金流恶化，部分企业可能面临债务违约风险。

2. 历史疫情对行业的影响参考

   • 非典和次贷危机期间，资源品和制造业盈利受到较大冲击，而消费服务和部分医疗行业相对坚挺。
   • 2008年次贷危机期间，资源品行业资产减值损失大幅增加，对盈利造成显著拖累。

3. 行业盈利趋势预判

   • 资源品行业：缺乏需求支撑，油价下行加速商品价格下跌，全年盈利增速预计为-9.4%。
   • 制造业：受复工延迟和资本开支计划延迟影响，整体景气度维持在荣枯线以内，全年盈利增速预计为-8.7%。
   • 消费服务行业：二季度内需有望改善，全年盈利增速预计为1.8%。
   • 信息科技行业：受益于新基建政策，盈利增速预计为8.8%。

4. 业绩确定性强且景气向上的行业

   • 建筑建材行业：受益于逆周期调节和基建投资加码，盈利有望改善。
   • 新基建行业：包括5G基建、特高压、城际高速铁路、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等，具备政策支持和增量逻辑，盈利增长具有确定性。
   • 医疗保健行业：防护用品产业链受益于疫情带来的需求增长，相关企业盈利表现较好。

关键信息汇总

一季报业绩前瞻

• 截至2020年3月30日，共有169家A股公司披露了一季报业绩预告。
• 大部分公司净利润增速为负，其中净利润下滑幅度中位数为-80%。
• 部分公司因疫情相关产品需求增加，如口罩、防护用品、检测试剂盒等，实现业绩大幅增长，如金达威、同花顺、克明面业等。

业绩向好的个股

以下是一些在2020年一季度业绩表现尚可的个股汇总：

行业展望

• 建筑建材行业：受益于基建投资加码和利率下调，盈利有望改善，PE处于低位，具备估值提升潜力。
• 新基建行业：政策支持力度大，涵盖5G、特高压、人工智能、工业互联网等，预计未来几年投资规模持续扩大。
• 医疗保健行业：防护用品产业链受益于全球疫情需求，相关企业出口业务增长，盈利表现强劲。

风险提示

• 全球经济波动可能对出口企业造成压力。
• 业绩超预期下滑的风险依然存在。

结论与建议

建议关注疫情干扰下业绩确定性强且景气向上的行业，如建筑建材、新基建和医疗保健。这些行业在政策支持和市场需求的双重驱动下，有望在疫情后实现盈利改善。同时，关注一季报中表现较好的个股，尤其是受益于疫情相关产品需求增加的企业。