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铜铝价格走弱，地产成交分化 —— 行业利差及高频数据周报 20180131

核心内容概览

本报告分析了2018年1月31日（即2018年春节前一周）中国及全球主要行业在信用利差、价格走势、库存变化及房地产销售等方面的市场表现，结合高频数据，为投资者提供行业动态和市场趋势的参考。

一、信用利差与产业债表现

主要观点

• 利差变动：上周1年内产业债超额利差收窄幅度较大，1-3年期和3-5年期利差涨跌互现。
• 行业分化：
  • 机械设备、造纸：超额利差走阔幅度较大。
  • 汽车、钢铁、地产、化工、电力设备：超额利差收窄幅度较大。
• 个券表现：
  • 成交收益率高于估值的个券集中在商业贸易。
  • 成交收益率低于估值的个券集中在房地产。
• 地产债活跃：金科、金街、富力等个券交投活跃，新城、旭辉、金科、华夏等有低估值成交。
• 过剩产能：同煤、中低评级的中天、永煤等有低估值成交。

二、上游行业高频数据跟踪

煤炭

• 价格：环渤海动力煤价格下降1元至577元/吨；国际动力煤价格上升0.52美元/吨至107.40美元/吨。
• 库存：动力煤港口库存下降3.5万吨至698万吨；电厂煤库存下降49.04万吨至984.37万吨；电厂煤可用天数下降1.69天至12.31天。
• 原因：全国大部分地区遭遇冰雪天气，运输受限，电厂日耗煤需求增加，库存进一步走低。焦煤价格总体稳定，预计短期内以稳为主。

石油

• 国际油价：布油价格上升1.20美元/桶至70.6美元/桶；WTI价格上升2.19美元/桶至66.14美元/桶。
• 库存：美国商业原油库存下降1071千桶。
• 原因：IMF对经济增长乐观预期、欧佩克和俄罗斯减产、美元走弱等因素推动国际油价上涨。

有色

• 价格走势：
  • 国内：锌价上涨，铜、铝、铅价格下跌。
  • 国际：铜、铅价格上涨，铝、锌价格下跌。
• 库存变化：
  • 国际有色库存普遍下跌，铜库存上升。
  • 国内有色库存铝、锌上升，铜、铅下降。
• 行业展望：
  • 山东地区电解铝下游企业开始放假，铝锭需求减弱。
  • 铜持货商调价积极，但需求受春节临近影响，整体走弱。
  • 锌供应紧张，价格持续上行。

三、中游行业高频数据跟踪

钢铁

• 价格：综合钢价指数环比上升0.52%；螺纹钢现货价格上升0.27%，期货价格上升1.67%。
• 铁矿石：国产和进口铁矿石价格均下降。
• 开工率：全国高炉开工率持平，螺纹钢开工率继续减少。
• 展望：钢市实际交易停滞，价格波动主要来自冬储节奏变化，短期钢价以缓慢企稳上涨为主。

化工

• 价格变化：
  • LLDPE、涤纶、PTA价格均上涨。
  • 乙烯、乙二醇、甲醇、轻质纯碱价格下跌。
  • 氯化钾价格持平。
• 原因：雨雪天气影响运输，春节临近导致下游需求减少。

水泥

• 价格：全国水泥价格指数下降2.08%，华东地区下降3.47%。
• 原因：雨雪天气和春节临近导致部分项目提前停工，水泥需求下降，价格继续下行。

四、下游行业高频数据跟踪

交运

• 国际交运市场：市场价格上升。
• 国内交运市场：综合海运价格下降2.12%。
  • 煤炭、粮食、矿石运价分别下降0.85%、4.46%、6.56%。
  • 原油、成品油运价持平。
• 集运市场：CCFI和SCFI指数均上升。

房地产

• 成交面积：核心23大中城市商品房成交面积环比下降5.31%。
  • 一线城市上升7.93%。
  • 二线城市下降1.96%。
  • 三线城市下降16.38%。
• 成交均价：总体小幅上升0.11%，一线城市上升0.36%，二线城市下降0.37%，三线城市上升0.15%。
• 市场分化：一线城市地产成交回暖，三线城市下行趋势加大。
• 政策动态：国土部、住建部同意11城试点利用集体建设用地建租赁房；上海将提高中小套型供应比例；北京将适度增加住房用地供给。

五、关键信息总结

价格走势

• 煤炭：国内动力煤价格下降，国际动力煤价格上涨。
• 石油：国际油价创新高，美国原油库存下降。
• 有色：锌价上涨，铜、铝、铅价格承压。
• 钢铁：钢价指数上涨，铁矿石价格下降。
• 化工：LLDPE、涤纶、PTA价格上涨，乙烯、乙二醇、甲醇、纯碱价格下跌。
• 水泥：全国和华东水泥价格均下行。
• 交运：国际交运市场价格上升，国内综合运价下跌。
• 地产：一线成交回暖，三线下行明显。

行业展望

• 铜铝：价格短期承压，需求减弱。
• 钢铁：价格缓慢企稳上涨，冬储节奏影响波动。
• 化工：部分产品价格回升，部分产品价格下跌。
• 水泥：需求持续走弱，价格下行趋势未改。
• 房地产：市场分化明显，政策支持一线，三线面临压力。

六、图表说明

• 图1：各行业产业债超额利差
• 图2：1-3年上中下游超额利差
• 图3：国际动力煤价格上升，环渤海动力煤价格下降
• 图4：国内焦煤价格持平，国际焦煤价格下降
• 图5：港口煤库存下降、电厂煤库存下降
• 图6：电厂煤可用天数下降
• 图7：布油价格、WTI原油价格均上升
• 图8：美国商业原油库存下降
• 图9：国际有色金属价格均上升
• 图10：国内有色金属锌价格上升，其余均下降
• 图11：国际有色库存普遍下跌，铜库存上升
• 图12：国内有色库存铝、锌上升，铜、铅下降
• 图13：钢价指数上涨、螺纹钢现货价格上涨
• 图14：国产铁矿石价格、进口铁矿石价格均下降
• 图15：东南亚乙烯价格下降、东南亚LLDPE价格上升
• 图16：甲醇价格下降，乙二醇价格下降
• 图17：纯碱价格下降，氯化钾价格持平
• 图18：涤纶价格上涨、PTA价格上升
• 图19：全国水泥价格、华东水泥价格均下降
• 图20：BCI指数、BDI指数均上升
• 图21：CCFI指数、SCFI指数上升
• 图22：12月月度成交面积同比下跌
• 图23：12月月度成交价格同比上升

七、分析师信息

• 孟祥娟：A0230511090004，mengxj@swsresearch.com
• 王艺蓉：联系人，电话：(8621)23297818×7490，邮箱：wangyr@swsresearch.com

八、机构信息披露

• 联系人：

  • 上海：陈陶，电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com
  • 北京：李丹，电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com
  • 深圳：胡洁云，电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com

• 法律声明：本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议，客户需自行承担风险。

九、总结

本周各行业表现分化，上游煤炭价格承压，石油价格创新高；中游钢铁价格缓慢上涨，化工部分产品价格回升，水泥价格继续下行；下游交运市场国际价格上升，国内价格下跌，地产销售一线回暖，三线下行。整体来看，市场受季节性因素及政策影响较大，投资者需关注供需变化及政策动向。