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LPR调降，大类资产受影响几何？总结

核心内容

2022年5月，中国人民银行下调了5年期以上LPR利率15个基点，至4.45%，此举旨在通过降低房贷利率来刺激房地产市场。尽管LPR调降具有政策意图，但其对房地产行业的提振效果仍需观察，因居民对未来房价的预期下降，以及货币宽松政策对地产销售的刺激作用已减弱。

主要观点

LPR调降的政策意图

1. 定向刺激：LPR调整仅针对5年期以上贷款，主要影响居民住房贷款，政策意图明显。
2. 与首套房贷利率下限调整协同：5月15日出台的首套房贷利率下限调整，与本次LPR下调形成政策合力，旨在促进购房需求。

对房地产行业的潜在影响

1. 居民预期关键：地产销售能否回暖，关键取决于居民对未来房价的预期，当前预期偏弱。
2. 货币宽松效果减弱：利率与地产销售已同步下行16个月，说明货币宽松对地产的刺激作用正在减弱。
3. 宏观刺激效果有限：LPR调降对宏观经济和资产配置的影响可能较小。

关键信息

大类资产配置建议

• 做多美元：美元指数的定价核心仍具吸引力。
• 做空黄金：黄金的通胀交易接近尾声，存在下行空间。
• 关注生猪：生猪价格波动较大，但产能去化节奏符合预期，后市或有上行机会。
• 基建产业链：新、老基建及复工复产相关行业值得关注。

市场表现

股市

• A股表现：本周A股多数行业上涨，煤炭、电气设备、有色金属涨幅较大，医药生物板块下跌。
• A股前景：尽管市场情绪有所好转，但A股继续上涨空间有限，需关注经济基本面。
• 结构性机会：稳增长主线（新、老基建）和复工复产主线（旅游、机场、食饮）表现较好，成长性板块则依赖经济修复斜率。

债市

• 短期震荡：维持短期收益率震荡，下半年可能适度走熊。
• 流动性充裕：当前银行间体系流动性泛滥，但经济基本面仍是制约因素。
• 中期展望：上半年经济增长压力较大，财政与产业政策有望推动经济触底反弹。

商品市场

• 整体反弹：商品市场本周整体反弹，但趋势性机会有限。
• 贵金属：黄金、白银等贵金属价格下行，通胀交易接近尾声。
• 能源：原油和天然气价格波动较大，但能源市场仍有支撑。
• 有色金属：表现优于黑色金属，受益于新能源和汽车轻量化需求。
• 农产品：生猪价格波动大，其他农产品如大豆、玉米等表现分化。

主要数据

• 上证综指：3146.57
• 深圳成指：11454.53
• 沪深300：4077.60
• 中小盘指：4002.07
• 创业板指：2417.35

国际经济数据

• 美国4月工业产出：环比增长1.1%，高于预期。
• 美国制造业指数：5月降至2.6，创疫情复苏以来新低。
• 欧元区通胀：4月HICP同比7.4%，核心通胀3.5%，通胀压力仍存。

风险提示

• 货币政策超预期：可能对市场产生影响。
• 经济复苏超预期：可能改变资产配置策略。

投资评级说明

报告作者

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