零售行业月度策略：客观环境短期波动较大，维持推荐韧性与重要性凸显的超市渠道银河证券-25页_2mb

零售行业月度策略总结（2020年1月31日）

核心内容

2020年1月31日发布的零售行业月度策略报告，分析了2019年全年及12月零售行业的发展情况，并提出了2020年2月的投资建议。报告指出，尽管短期内市场波动较大，但超市等必选消费渠道依然展现出较强的韧性与重要性。

主要观点

1. 行业总体情况

• 2019年全年社会消费品零售总额同比增长 8.0%，符合预期。
• 除汽车以外的消费品零售额同比增长 9.0%，其中限额以上单位消费品零售额同比增长 4.4%。
• 网上零售额增长显著，12月实物商品网上零售额同比增长 19.5%，占社会消费品零售总额的 20.7%，表明线上零售的重要性日益凸显。
• 2019年12月社消同比增速与上月持平，维持 8.0%，全年增速表现稳定。

2. 必选消费与可选消费

• 必选消费：12月CPI同比增速为 4.5%，维持高位，利好必选消费中超市渠道的价格端。CPI中食品烟酒类价格同比上涨 12.9%，尤其是畜肉类价格上涨 66.4%，影响CPI上涨约 2.94个百分点。
• 可选消费：12月可选品销售额增速略有回落，其中服装鞋帽类同比增速降至 1.9%，化妆品类同比增速为 11.9%，表现亮眼。专业市场经营与电商及服务板块在三季度表现优异，增长势头良好。

3. 市场行情

• 1月份商贸零售指数下跌 2.59%，跑输上证综指、沪深300及深证成指。
• 新零售指数上涨 0.84%，表现优于商贸零售指数。
• 贸易板块走势领先，而一般零售板块、专营连锁板块表现不佳。
• 零售行业整体估值处于较低的历史百分位点，其中PB、PS、PE分别处于 1.00% / 13.60% / 18.00%。

4. 投资建议

• 推荐组合：家家悦（603708.SH）、天虹股份（002419.SZ）、周大生（002867.SZ）、苏宁易购（002024.SZ）、永辉超市（601933.SH）。
• 建议策略：维持全渠道配置，重点推荐超市渠道，因其在价格端受益于CPI上涨，且具备稳定的消费需求。

关键信息

1. 1月份核心组合表现

2. 风险提示

• CPI表现不及预期的风险
• 消费者信心不足的风险
• 行业竞争加剧的风险

配置建议

• 2020年“春节”期间属于传统消费旺季，建议继续维持全渠道配置。
• 超市渠道因其在价格端受益于CPI上涨，且具备稳定消费需求，建议增持。
• 实体零售与线上零售的无缝衔接符合消费者购物体验升级需求，有助于提升零售企业运营效率。

附录信息

• 基金持仓情况显示，2019Q4商贸零售行业基金持仓有所减少，其中永辉超市、家家悦、天虹股份等核心关注公司持仓基金数量减少，但其估值仍处于较低水平，显示市场对其的低估。
• 报告中提供了多张图表和数据表格，以辅助分析行业表现和估值情况。

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业指数或公司股价预期超越主要市场指数 20% 及以上。
• 谨慎推荐：预期超越主要市场指数 10%-20%。
• 中性：预期与主要市场指数相当。
• 回避：预期低于主要市场指数 10% 及以上。

分析师信息

• 分析师：李昂
• 执业证书编号：S0130517040001
• 联系方式：liang_zb@chinastock.com.cn

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