零售行业1月行业动态报告：维持推荐高韧性的必选消费超市渠道银河证券-23页_2mb

零售行业研究报告总结

核心内容概述

本报告对零售行业的整体发展态势、结构变化及投资建议进行了深入分析，指出当前零售行业处于降速增长阶段，但具备结构性亮点，尤其在必需消费领域表现突出。同时，报告强调了行业集中度提升、数字化转型及资本市场表现等关键点。

主要观点

1. 消费与宏观经济同周期

• 消费增速与GDP增速呈现相似的周期性变化。
• 中国居民消费支出占GDP比重持续上升，成为GDP增长的重要推动力。
• 人口结构变化，如老龄化，对消费结构产生影响。

2. 零售市场表现分化

• 汽车类商品拖累整体零售增速，但食品粮油、日用品等必需品表现优异。
• 东部沿海地区仍是消费主力，中西部地区消费增速较快，潜力巨大。
• 规模以下零售商市场庞大，增长潜力显著。

3. 中国零售行业发展态势

• 线下零售行业集中度偏低，行业整合空间大。
• 线上零售高度集中，寡头垄断格局基本形成。
• 中国零售行业在新业态发展方面速度较快，但传统业态仍需提升。

4. 消费的未来趋势

• 未来零售行业将更加依赖数字化技术，实现商品服务化与服务商品化。
• 零售企业应通过深度发展和横向整合，提升整体运营效率。
• 科创板将推动商品服务型零售企业的发展，重新定义零售未来形态。

关键信息

行业数据

• 截至2020年1月23日，A股零售行业上市公司共83家，市值占比全市场为1.18%，扣除金融与石油行业后为1.66%。
• 美股零售行业市值占比为12.0%，其中亚马逊占据50%左右的市场份额。

资本市场表现

• 零售行业整体表现跑输全市场，PS和PE均高于历史中枢。
• 当前零售行业风险溢价为-2.20%，处于底部波动区间。
• 零售行业beta值为0.89，说明其具有较强的抗风险和抗周期能力。

投资建议

• 维持全渠道配置逻辑，建议增持抗周期能力强的超市等必需消费渠道。
• 推荐组合包括：家家悦（603708.SH）、天虹股份（002419.SZ）、周大生（002867.SZ）、苏宁易购（002024.SZ）、永辉超市（601933.SH）。

风险提示

• 政策推行效果不及预期的风险。
• 中美贸易战升级的风险。
• 消费者信心不足的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

行业问题与建议

1. 线下集中度低

   • 建议通过门店扩张或收购合作提升市场份额。

2. 行业准入门槛低

   • 小而美的公司需明确细分市场需求，打造差异化竞争优势。

3. 议价能力弱

   • 建议通过自有品牌建设、减少中间环节等方式提升议价能力。

4. 偏离核心业务

   • 建议零售企业专注主营业务，避免过度扩张导致本末倒置。

5. 自有品牌建设

   • 需注重长期品牌构建，而非仅关注短期毛利率。

6. 无人零售局限

   • 零售人才的培养与人力资源优化是行业发展的关键。

行业未来展望

• 零售行业将向数字化、服务化、全渠道融合方向发展。
• 零售企业应通过科技手段提升消费者体验与运营效率。
• 科创板将为商品服务型零售企业提供更多融资机会，推动行业变革。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

分析师信息

• 分析师：李昂
• 工作经历：2014年加入中国银河证券研究院，2016年转型商贸零售行业研究。
• 学历背景：英国埃塞克斯大学学士，英国伯明翰大学硕士。
• 执业资格：证券投资咨询执业资格，证券分析师注册。

联系方式

• 中国银河证券研究院

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