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2023年5月6日报告：CXO行业竞争优势明显，看好触底

1. 总结与复盘

• 股价与估值：2023年CXO板块整体表现分化，部分企业股价上涨，部分下跌。本土CXO估值相对低估，但仍有修复空间。
• 成长性：疫情后，本土CXO成长性更强，尤其受大订单驱动的企业（如药明康德、凯莱英）表现优异，而临床CRO则受疫情拖累。
• 盈利能力与运营效率：短期受疫情和产能释放扰动，但中长期盈利能力仍有望维持高位。本土CXO在固定资产周转率和存货周转率等指标上领先于海外企业。
• 供给变化：资本开支和在建工程仍处于高位，显示企业对未来行业景气度持续乐观。

2. 本土VS海外

• 成长性、估值与效率：本土CXO在收入增速、估值、运营效率和盈利能力上均优于海外CXO，未来发展潜力更大。
• 市占率：本土企业在临床前CRO和小分子CDMO领域市占率较低，仍有较大提升空间。

3. 展望

• 扰动与市场情绪：行业扰动逐渐趋底，医药基金持仓处于历史新低，市场情绪有望回暖，推动估值修复。
• 市占率提升：本土企业有望通过承接全球订单和客户扩张提升市场份额，特别是在临床CRO和CDMO领域。

4. 投资建议

• 推荐标的：细分领域龙头如药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英等，尤其关注具有大订单驱动能力和高盈利能力的企业。
• 行业评级：看好CXO行业，尤其是本土龙头企业，建议买入或增持。

5. 风险提示

• 国内药审政策波动、新签订单不及预期、新业务整合不及预期、汇兑风险、产能释放不及预期、盈利能力下降等。

总体结论

尽管面临短期扰动，CXO行业特别是本土龙头企业的竞争优势明显，预计在市场情绪回暖和市占率提升的推动下，行业整体表现有望触底反弹。