20211212-国金证券-食品饮料行业周报_年底思考-如何看待2022年食品饮料投资机会_20页_1mb

食品饮料行业投资机会分析总结

核心内容概述

2022年食品饮料行业面临宏观经济波动、疫情反复及成本上升等多重压力，但板块估值已回归合理区间，基本面有望加速改善。分析师建议从“企业生意模式、景气度改善速度、估值性价比”三个维度把握投资机会，重点关注白酒、啤酒及饮料、乳制品、调味品等细分领域。

主要观点与关键信息

1. 白酒板块

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等高端标的具备较强的品牌护城河，业绩确定性强。2022年高端价格带上移，将为次高端产品提供更广发展空间。
• 次高端白酒：洋河、汾酒、酒鬼酒等次高端品牌虽然基数较高、增速放缓，但业绩弹性仍强，部分公司目标有望超预期。
• 地产酒：地产酒升级速度明显，股权激励及改革将推动基本面改善。
• 投资建议：首推高端白酒，重点关注经销商大会释放的量价策略及业绩目标，以及中长期股权激励预期。

2. 啤酒及饮料板块

• 啤酒：2022年旺季需求和成本端有望双重改善，龙头提价已逐步传导至利润端。青啤、华润、重啤为推荐标的。
• 饮料：关注百润股份和东鹏饮料的布局机会。百润股份提价顺利，东鹏饮料在能量饮料领域具备高增长潜力。
• 投资建议：推荐青啤（港股估值性价比高）、华润、重啤，关注高端化及经营效率提升。

3. 食品类板块

• 乳制品：需求稳定，伊利、蒙牛等龙头开始兼顾利润。若伊利实现每年0.5%净利率提升目标，未来两年利润增速可达15%以上。
• 食品综合：关注两类公司：一是提价传导顺利的公司（如洽洽、安井、立高等）；二是边际改善的公司（如甘源、绝味）。
• 投资建议：重点推荐伊利，关注洽洽、安井、立高等具备利润弹性的公司，以及甘源、绝味等边际改善公司。

4. 调味品板块

• 需求回暖：三季度以来餐饮复苏带动调味品需求回暖，渠道去库存持续进行，终端动销改善。
• 龙头表现：海天味业、安琪酵母、涪陵榨菜等龙头企业基本面改善明显，提价有助于利润提升。
• 投资建议：推荐业绩增长确定性强的海天味业、安琪酵母，关注涪陵榨菜、千禾味业的业绩弹性。

投资建议

• 白酒：首推高端标的（茅台、五粮液、泸州老窖），关注次高端改革公司（洋河、汾酒、酒鬼酒）。
• 啤酒：推荐青啤、华润、重啤，关注旺季需求及成本改善。
• 饮料：关注百润股份、东鹏饮料的提价及市场拓展。
• 乳制品：重点推荐伊利，关注蒙牛等公司利润改善。
• 食品综合：关注洽洽、安井、立高等提价传导顺畅的公司，以及甘源、绝味等边际改善公司。
• 调味品：推荐海天味业、安琪酵母，关注涪陵榨菜、千禾味业的业绩弹性。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长放缓将影响整体消费能力。
• 疫情反复风险：疫情若持续，将对消费场景恢复和业绩增长形成压力。
• 区域市场竞争风险：区域市场竞争加剧可能影响公司市场份额。

行业数据更新

• 白酒：2021年10月产量59.2万千升，同比下滑0.2%；终端成交价保持稳定，高端白酒价格坚挺。
• 乳制品：2021年12月1日国内主产区生鲜乳均价4.31元/公斤，同比上涨6.2%；进口奶粉10月达134万吨，同比增长21.8%。
• 啤酒：2021年10月产量218.4万千升，同比上升16.7%；进口啤酒数量和均价均上升。

本周行情回顾

• 申万食品饮料指数：本周上涨5.47%，涨幅居前的子板块包括其他酒类、黄酒、啤酒。
• 个股表现：涨幅前十的包括老白干酒、中炬高新、口子窖、威龙股份、百润股份等；跌幅前十的包括龙大肉食、*ST中葡、海融科技等。
• 港股通持股比例：伊利股份、茅台、五粮液等公司港股通持股比例有所提升。

公司公告与事件

• 股权激励：百润股份、茅台、山西汾酒等公司发布股权激励相关公告，绑定管理层利益。
• 提价策略：多家公司宣布提价，如茅台取消拆箱政策，五粮液提价，青啤、华润等提价。
• 重要会议：洋河、山西汾酒等公司召开经销商大会，释放2022年业绩目标及策略。

结论

2022年食品饮料板块整体具备投资机会，尤其是高端白酒、啤酒、乳制品及调味品等细分领域。板块估值回归合理，基本面改善可期，建议投资者关注各细分领域的结构性机会，尤其是具备护城河、提价传导顺畅、业绩弹性高的公司。同时，需警惕宏观经济、疫情反复及区域竞争等风险因素。