20181030-安信证券-日机密封-300470.SZ-三季度业绩符合预期_产能释放持续增长可期_4页_359kb

报告摘要

日机密封（300470.SZ）2018年三季度业绩总结

核心内容概述

2018年10月29日，日机密封发布了其2018年前三季度业绩报告，显示公司业绩增长显著，同时在产能扩张和市场拓展方面取得进展。公司作为国内机械密封行业的龙头企业，受益于炼化行业景气度提升及进口替代趋势，未来增长可期。

主要观点

业绩表现

前三季度总收入：5.11亿元，同比增长 44.62%
前三季度归母净利润：1.24亿元，同比增长 61.46%
Q3单季收入：2.03亿元，同比增长 48.38%
Q3单季归母净利润：0.5亿元，同比增长 44.27%，环比增长 15.5%
Q3经营性现金流：保持良好，为0.14亿元
前三季度经营性现金流：累计为0.24亿元

产能释放

公司在2018年Q1在手订单达4.91亿元，同比增长 70.8%
产能利用率已达到饱和，公司通过收购和扩建产能，提升产能规模
首期产能已于2018年达产，提升 30% 产能
二期产能预计在2018年底逐步释放，改善产能不足现状

财务表现

毛利率：Q3单季度为 51.58%，环比下滑 4.2pct
期间费用率：显著下降，Q3销售、管理、财务费用率分别为 11.25%、8.15%、-0.47%
财务费用率：大幅下滑，主要由于云石卓越归还优先级合伙人出资后不再支付利息
净利润率：预计2018-2020年分别为 26.4%、26.3%、26.7%
ROE：预计2018-2020年分别为 15.2%、17.1%、18.5%

投资建议

预计2018-2020年净利润：分别为 1.85亿元、2.41亿元、3.04亿元
EPS：预计分别为 0.96元、1.26元、1.58元
6个月目标价：25.38元，对应 2018年26倍 动态市盈率
投资评级：买入-A

关键信息

行业背景

国际原油价格上升带动石化、煤化工等能源行业投资反转
我国“十三五”期间重点发展“炼化一体化”生产模式，推动机械密封需求增长
机械密封存量市场预计在2020年达到 72亿元

产能扩张

公司通过收购 优泰科 和 华阳密封 突破成长瓶颈
二期产能预计于2018年底逐步释放，改善产能不足现状

股权激励

公司于2018年8月24日发布限制性股票激励计划
授予 210名核心员工 289.3万股股票，授予价格为 24.01元/股
激励对象包括子公司员工，以促进内部整合与协同效应

风险提示

行业景气度不达预期
公司扩产情况不达预期

财务数据汇总

营收与利润

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）
2016	33.41	9.78	0.51
2017	49.59	12.00	0.63
2018E	70.06	18.47	0.96
2019E	91.80	24.10	1.26
2020E	114.10	30.41	1.58

估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率（PE）	41.5	33.8	22.0	16.9	13.4
市净率（PB）	4.6	4.1	3.3	2.9	2.5

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	58.5%	56.8%	57.3%	57.4%	57.5%
ROIC	20.4%	43.8%	27.9%	34.8%	44.6%
三费/营收	24.8%	25.7%	24.3%	24.7%	24.1%
净资产收益率（ROE）	11.0%	12.2%	15.2%	17.1%	18.5%

其他财务数据

总市值：40.61亿元
流通市值：37.97亿元
总股本：19.20亿股
流通股本：17.95亿股
股价（2018-10-29）：21.15元
12个月价格区间：20.99元 / 51.35元

总结

日机密封在2018年三季度实现了良好的业绩增长，收入和净利润均显著提升。公司通过产能扩张和收购提升市场占有率，同时通过股权激励绑定核心员工，增强公司凝聚力和发展信心。尽管毛利率有所下滑，但公司整体盈利能力和现金流表现良好，未来增长潜力较大。投资建议为“买入-A”，目标价为25.38元，对应2018年26倍动态市盈率。风险提示主要包括行业景气度和产能释放不及预期。

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