20250507-万联证券-益丰药房-603939.SH-点评报告_业绩稳健增长_盈利水平提升_4页_804kb

益丰药房2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩呈现显著增长。2024年总营收达24062亿元（+653%），归母净利润1529亿元（+826%）；2025Q1营收6009亿元（+64%），归母净利润449亿元（+1051%）。门店数量持续扩张，截至2025Q1门店总数14694家（含加盟店3880家），全年净增1434家。零售及加盟分销业务收入分别为21188亿元（+497%）和2107亿元（+1134%），中西成药、中药、非药类收入同比增幅分别为556%、609%、680%。

公司构建医药新零售体系，O2O直营门店超10000家，24小时配送门店超600家。线上业务全年销售额2127亿元（含税），其中O2O贡献1721亿元，B2C贡献406亿元。院边店及DTP药房数量增至688家和318家，覆盖双通道医保门店259家，门诊统筹医保药房超4600家，与近200家处方药供应商建立合作。

盈利指标优化，2025Q1销售毛利率达39.64%（同比提升0.39个百分点），零售及加盟分销毛利率41.20%（+0.86%）、40.39%（+0.13%）。三费占比降至28.86%（同比减少0.18个百分点），其中销售费用23.53%（-0.87%），管理费用4.65%（+0.47%），财务费用0.69%（+0.22%）。非药类毛利率提升较明显，达47.80%（+0.92%）。

盈利预测调整后，2025-2027年归母净利润分别为1745亿、2054亿、2365亿，EPS对应1.44元/股、1.69元/股、1.95元/股，PE为19.58倍、16.64倍、14.45倍。公司作为行业龙头，受益于处方外流趋势，通过内生提效及外延扩张策略实现增长，维持“买入”评级。

风险因素包括政策变动、市场竞争加剧及并购门店经营未达预期。报告数据来源为携宁科技云估值及万联证券研究所，财务数据涵盖资产负债、利润及现金流情况，显示公司资产规模扩大，负债率稳定。