20140901-兴业证券-医药行业_上市公司2014年中报小结-业绩增长小幅回升_下半年有望继续加速_18页_1mb

医药生物行业2014年中报总结

核心内容

2014年上半年，医药板块整体延续稳健增长趋势，营业收入同比增长12.50%，归属上市公司股东的净利润同比增长12.56%，扣非净利润增长14.95%。二季度受益于部分白马股业绩回升、维生素原料提价及抗生素回暖等因素，板块增长小幅加速。预计下半年板块业绩增速在去年同期低基数基础上仍能有所加速，全年医药行业利润增速可能在15%左右。

主要观点

• 板块整体表现：医药板块整体表现较为平淡，但跑赢沪深300指数，具备相对收益优势。
• 子行业分化：医疗服务、中成药、化学制剂表现较好，净利润分别增长31.55%、15.45%、14.05%。原料药、医疗器械在龙头带动下环比改善明显，而医药商业和生物制药表现相对平淡。
• 个股表现：板块分化严重，部分公司如誉衡药业、华东医药、京新药业等业绩增长显著，存在超预期因素；而部分公司如科伦药业、康缘药业等增速放缓或下滑。

关键信息

上半年业绩亮点

• 医疗服务：收入增长27.66%，净利润增长31.55%，主要受益于爱尔眼科新建医院进入盈利周期。
• 中成药：收入增长13.57%，净利润增长15.45%，部分龙头公司如东阿阿胶、华润三九、康美药业等业绩环比改善。
• 化学制剂：收入增长6.23%，净利润增长14.05%，扣非净利润增长20.07%，受益于抗生素行业回暖及部分公司业绩恢复。
• 原料药：因维生素提价，新和成、金达威等公司业绩大幅改善。
• 医疗器械：收入增长25.85%，净利润增长12.74%，受益于行业龙头如新华医疗、乐普医疗、鱼跃医疗等业绩加速。

重点推荐公司

投资策略

• 四季度策略：坚守成长股，关注有变化预期的个股，等待估值切换。
• 投资主线：
  1. 今年和明年业绩确定性高增长的成长股，如华东医药、恩华药业、京新药业、誉衡药业、新华医疗、红日药业、香雪制药等。
  2. 受益于非基药和基药招标的公司，如恩华药业、海思科、丽珠集团等。
  3. 产业资本主导，基本面有变化预期的个股，如北陆药业、现代制药，关注科华生物和乐普医疗等。

风险提示

• 超市场预期的政策利空出台。
• 创业板下跌可能引发医药板块回调压力。

结论

医药行业在新医改后红利时代增速有所放缓，但依然保持稳健增长，具备一定的比较优势。下半年预计业绩增速继续小幅回升，全年有望维持15%左右的增长。建议投资者关注业绩确定性高增长的公司以及有基本面变化预期的个股，同时警惕政策风险和市场风格变化。