20260512-太平洋-西麦食品-002956.SZ-西麦食品_新品带动Q1业绩超预期_盈利能力持续提升_5页_631kb

报告摘要

西麦食品（002956）总结

核心内容

西麦食品（002956）在2025年及2026年第一季度表现出强劲的业绩增长，超出市场预期。公司通过产品结构优化和新品推出，持续提升盈利能力，特别是在大健康赛道的表现尤为突出。

主要观点

业绩表现亮眼：
2025年公司实现总营收22.40亿元，同比增长18.11%；归母净利润1.72亿元，同比增长28.93%；扣非净利润1.62亿元，同比增长46.67%。
2026年第一季度实现总营收8.24亿元，同比增长25.65%；归母净利润1.01亿元，同比增长85.86%；扣非净利润0.97亿元，同比增长82.30%。
产品结构持续优化：
纯燕麦片、复合燕麦片和冷食燕麦片分别实现收入7.95亿元、10.53亿元和1.77亿元，同比增长分别为12.57%、23.76%和18.93%。其中，高毛利的复合燕麦片表现尤为突出，保持高速增长。
渠道布局成效显著：
线下业务同比增长近15%，其中量贩零食渠道全年销售额近1.1亿元，同比增长近50%。线上直营渠道销售同比增长35%，抖音和拼多多等平台表现亮眼，抖音销售额同比增长超30%，拼多多GSV首次破亿，同比增长近80%。
盈利能力显著增强：
2025年毛利率为41.95%，同比提升0.62个百分点；2026年第一季度毛利率进一步提升至44.08%。销售费用率持续下降，2026年第一季度销售费用率降至24.9%，带动净利率提升至12.38%，同比增加4.10个百分点。
盈利预测：
公司预计2026-2028年收入分别为27.4亿元、32.4亿元和37.6亿元，同比增长分别为22.22%、18.51%和16.03%。归母净利润分别为2.6亿元、3.1亿元和3.7亿元，同比增长分别为50.17%、21.01%和18.85%。对应PE分别为26X、22X和18X，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

总股本/流通股：2.23亿股
总市值/流通市值：68.09亿元
12个月内最高/最低价：34.93元 / 18.62元

财务指标预测

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	18.96	22.40	27.37	32.44	37.64
毛利率	41.33%	41.95%	42.79%	42.55%	42.64%
销售净利率	7.02%	7.67%	9.42%	9.62%	9.85%
净利润（亿元）	1.33	1.73	2.59	3.14	3.73
EPS（元）	0.60	0.77	1.16	1.40	1.66
PE（X）	51.12	39.65	26.41	21.82	18.36