20221101-国开证券-10月PMI数据点评_产需回落拖累PMI超季节性下行_5页_297kb

10月PMI数据点评总结

核心内容

2022年10月，中国综合PMI产出指数为49.0%，环比下降1.9个百分点；制造业PMI为49.2%，环比下降0.9个百分点；非制造业商务活动指数为48.7%，环比下降1.9个百分点。整体经济产需回落，制造业PMI超季节性下行，非制造业也回落至50%以下。

主要观点

1. 制造业PMI超季节性回落

• 制造业PMI：49.2%，环比下降0.9个百分点，降幅超出历史均值0.7个百分点。
• 生产指数：49.6%，环比下降1.9个百分点，为近10年来最大降幅（剔除春节与疫情因素）。
• 新订单指数：48.1%，为2012年以来（剔除2020年2月与2022年4月）最低，环比下降1.7个百分点。
• 新出口订单指数：47.6%，环比上升0.6个百分点，逆季节性回升，但预计难以持续。
• 库存与价格：产成品库存指数48.0%，环比上升0.7个百分点；购进价格指数53.3%，出厂价格指数48.7%，价格指数连续3个月回升，但出厂价格仍低于50%。

2. 疫情扰动与需求释放影响显著

• 疫情扰动加剧，多地防控措施增强，影响出行与生产活动。
• 前期需求集中释放导致9月PMI超预期回升，10月动能放缓。
• 高耗能行业PMI降至48.8%，低于9月1.8个百分点，反映市场需求不足。

3. 企业预期走弱

• 生产经营活动预期指数：52.6%，为2016年2月以来最低。
• 大型企业与小型企业预期指数均下降，中型企业预期指数近3个月持续下行。
• 仅13个行业预期指数高于临界点，部分行业如铁路船舶、电气机械等仍保持较高景气。

4. 就业压力增大

• 从业人员指数：48.3%，为2020年3月以来最低，显示供需两端回落对就业的影响。
• 大型企业与中型企业从业人员指数环比下降，小型企业持平。

5. 非制造业回落

• 非制造业商务活动指数：48.7%，环比下降1.9个百分点，时隔5个月后再次回落至50%以下。
• 服务业：商务活动指数降至47.0%，接触性服务行业业务总量下降，但电信与货币金融行业仍保持较高增长。
• 建筑业：商务活动指数为58.2%，保持较高景气水平，业务活动预期指数达64.2%，为近期高点。

关键信息

• PMI数据来源：国家统计局，Wind，国开证券研究与发展部。
• 风险提示：包括央行超预期调控、通胀超预期、贸易摩擦升温、金融市场波动、经济下行压力、疫情变化、中美关系恶化、俄乌冲突升级、台海局势不确定性、海外黑天鹅事件等。
• 政策支持：近期政策加码支持制造业，包括国务院常务会议部署稳经济政策、发改委等六部门出台促外资政策、发布鼓励外商投资目录等。

行业与企业类型表现

分项指标分析

• 生产：回落1.9个百分点至49.6%，受疫情与内需弱复苏影响。
• 新订单：回落1.7个百分点至48.1%，需求仍偏弱。
• 新出口订单：回升0.6个百分点至47.6%，与欧美年底备货相关。
• 库存：回升0.7个百分点至48.0%，持续高位增长。
• 购进价格：回升2.0个百分点至53.3%，原材料价格上升。
• 原材料库存：回升0.1个百分点至47.7%，库存压力依然存在。
• 供货商配送时间：回落1.6个百分点至47.1%，供应链效率下降。

总体展望

当前经济复苏基础仍需夯实，市场需求持续偏弱，企业信心不足，制造业发展需增量政策支持。四季度外需或加速回落，叠加疫情反复，短期内经济承压。政策层面需继续加码，稳定市场预期，推动经济进一步回稳向上。