20180615-天风证券-机构重配和管理人自购的基金有超额收益吗__20页_2mb

基金研究总结

核心内容

本报告探讨了机构持有者与管理人持有者对基金的持有比例与基金业绩之间的关系，分析了不同类型的基金在机构持有比例和持有规模方面的表现，并研究了管理人自购基金是否具有超额收益。

主要观点

机构持有者与基金表现

1. 机构持有占比变化趋势

   • 主动股票型基金的机构持有占比显著下降。
   • 灵活配置型基金的机构持有占比大幅提升，主要由于定制基金规模增加。
   • 完全复制指数型基金和指数增强型基金的机构持有占比持续上升，但过程曲折。
   • 债券型基金和货币基金主要由机构投资者持有。
   • 权益类产品的持有人仍以个人投资者为主。

2. 机构持有占比与基金业绩

   • 机构持有占比高的基金在业绩排名上表现更好，尤其是过去三年和未来半年。
   • 机构投资者偏好规模大、大盘风格且风格稳定的基金。
   • 机构持有占比具有时效性，数据越早，超额收益越高。
   • 机构投资者的择基能力优于个人投资者，能够选择更稳定的基金。

3. 机构持有占比与基金公司规模

   • 小型基金公司的机构持有占比更高，说明它们更依赖机构投资者。
   • 大型基金公司虽然规模大，但机构持有比例相对较低。

管理人持有者与基金表现

1. 管理人持有份额与基金业绩

   • 管理人持有基金的业绩排名略优于未持有基金。
   • 管理人持有规模最大的基金在未来半年内表现出“高点更高，低点更低”的趋势，未来一年内业绩排名更偏好。
   • 管理人自购基金在小盘风格上暴露更多，但风格暴露稳定性更高。

2. 管理人持有规模与风格

   • 管理人持有规模大的基金更倾向于大盘风格。
   • 管理人持有基金的风格暴露稳定性更高，但风格暴露稳定性绝对值表明其风格更不稳定。

关键信息

基金类型与机构持有占比

• 债券型基金：机构持有占比从2013年的36.06%上升至2017年的83.71%。
• 指数型基金：机构持有占比稳步增长，被动指数型基金从16.93%上升至53.50%。
• 灵活配置型基金：机构持有占比从12.48%上升至43.53%，主要由于定制基金的增加。
• 主动股票型基金：机构持有占比从59.96%下降至18.87%。
• 货币基金：机构持有占比稳定在50%左右。

机构持有规模与基金表现

• 机构持有规模大的基金在未来半年内业绩排名更高。
• 机构持有规模大的基金在风格上更倾向于大盘风格，且风格暴露更稳定。

管理人持有与基金表现

• 管理人持有基金的业绩排名略好于未持有基金。
• 管理人持有规模大的基金在未来半年内表现出“高点更高，低点更低”的趋势，未来一年内业绩排名更偏好。
• 管理人持有基金在小盘风格上暴露更多，但风格暴露稳定性更高。

风险提示

本文基于历史数据，不构成投资建议。

作者信息

• 分析师：吴先兴
• 执业证书编号：S1110516120001
• 联系方式：wuxianxing@tfzq.com，18616029821

相关报告

1. 《金融工程：金融工程-市场情绪一览2018-06-14》
2. 《金融工程：金融工程-海外文献推荐第44期》
3. 《金融工程：金融工程-市场情绪一览2018-06-13》