开源量化评论（33）：机构调研个股潜在超额收益的挖掘-20210909-开源证券-20页_1mb

报告摘要

机构调研个股潜在超额收益的挖掘

核心内容

本报告由开源证券金融工程研究团队撰写，旨在探讨机构调研信息对投资决策的潜在价值。团队成员包括魏建榕（首席分析师）、张翔、傅开波、高鹏（分析师）以及苏俊豪、胡亮勇、王志豪、盛少成、苏良（研究员）。报告重点分析了机构调研个股在超额收益、因子合成及不同样本池表现等方面的研究结果。

主要观点

机构调研覆盖情况：
- 机构调研覆盖的上市公司数量在2013年至2021年期间波动较大，2018年和2019年出现明显下滑，2020年后有所回暖。
- 机构调研多集中于新兴产业板块，如电子、医药生物、计算机等行业。
- 机构调研在主流宽基指数中的覆盖比例稳定，介于30%~70%之间。
机构调研事件收益分析：
- 机构调研多发生在股价上涨过程中，调研前60个交易日平均累计超额收益约为6%。
- 调研后个股超额收益显著下滑，且不同类型机构调研后的收益表现差异不大。
- 公募基金管理规模与调研后个股的超额收益无显著关系。
- 特定对象调研多发生在股价高涨时，而业绩说明会则多在股价低迷时进行。
- 参与调研机构数量在20~100之间时，个股未来表现相对占优。
机构调研股票池的选股表现：
- 机构调研个股在月度再平衡策略下，相比中证800指数有一定的超额收益，但收益不稳定。
- 基本面、价量、资金流三维度合成因子在机构调研股票池中表现出色，尤其是等权合成因子，年化收益率达25.66%，夏普比率2.7。
- 通过ICIR加权和最大化ICIR加权合成因子，可进一步优化收益稳定性，最大化ICIR合成因子在回撤控制方面表现更优。
不同样本池的因子表现比较：
- 等权合成因子在主流宽基指数成分股中的表现不如机构调研股票池。
- 机构调研股票池的多头年化收益率最高，达到25.66%，显著优于其他股票池。
- 机构调研个股的选股画像通常为业绩优异、前期涨幅较低但有资金持续介入，且流动性溢价提升。

关键信息

机构调研个股的超额收益：
- 机构调研个股在调研前表现出较高的超额收益，但调研后收益明显下滑。
- 月度再平衡策略下，机构调研个股的多头年化收益率为19.89%，但收益不稳定。
合成因子表现：
- 等权合成因子：年化收益率25.66%，最大回撤39.48%，夏普比率2.7。
- ICIR加权合成因子：年化收益率22.52%，最大回撤39.23%，夏普比率2.67。
- 最大化ICIR合成因子：年化收益率22.45%，最大回撤38.77%，夏普比率2.84。
调研个股的特征：
- 调研前个股通常表现较好，调研后收益趋于平稳。
- 2021年机构调研个股中，迈瑞医疗、海康威视等电子和医药生物行业个股表现突出。
- 机构调研与股价走势存在一定的关联性，但并非所有调研都带来超额收益。