20230112-国海证券-固收_固收+基金研究跟踪月报（2023年1月）_纯债基金市场止跌_高弹性固收+优选组合全年超额收益明显_21页_1mb

2023年1月固收及固收+基金市场研究月报总结

核心内容

2023年1月，纯债基金市场止跌回升，整体表现优于上月。固收+基金市场整体业绩有所下滑，但高弹性优选组合表现相对较好，今年以来超额收益明显。

主要观点

• 纯债基金市场表现：12月中长期和短期纯债基金指数均上涨0.04%，较11月有明显改善。其中，中长期纯债基金指数涨幅为2.17%，短期纯债基金指数涨幅为2.14%。
• 风险因子表现：12月利率水平因子上涨0.32%，但斜率、凸度、信用因子均下跌，违约因子由正转负，下跌0.22%。
• 策略组合表现：
  • 中长期纯债基金优选组合中，信用增强的Alpha优选组合12月超额收益为-0.07%，但今年以来超额收益达1.17%。
  • 短期纯债基金优选组合中，均值Beta的Alpha优选组合12月超额收益为0.07%，今年以来超额收益为0.62%。
• 固收+基金市场表现：12月整体业绩下滑，偏债混合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数分别下跌0.47%、0.41%和0.82%。
• 策略组合超额收益：
  • 高弹性固收+基金优选组合12月涨跌幅为-0.73%，今年以来超额收益为4.92%。
  • 中弹性低动量的Alpha优选组合12月涨跌幅为-0.92%，今年以来超额收益为0.71%。
  • 低弹性均值Beta的Alpha优选组合12月涨跌幅为-0.36%，今年以来超额收益为1.57%。

关键信息

1. 纯债基金表现

1.1 中长期纯债基金

• 整体表现：12月上涨0.04%，较11月上行0.67%。
• 因子暴露：利率水平因子Beta暴露均值下降，斜率因子Beta暴露明显上升（环比提升128%），凸度因子下降16%，信用因子上升14%。
• 绩优基金：前海开源润和A、平安惠诚纯债、兴业天融等基金在12月表现较好，收益率分别为0.71%、0.63%和0.57%。
• 风险暴露：部分基金在斜率因子、违约因子和凸度因子上暴露较高，表现出信用下沉或哑铃型配置策略。

1.2 短期纯债基金

• 整体表现：12月上涨0.04%，较11月上行0.33%。
• 因子暴露：利率水平、凸度、违约因子暴露下降，斜率和信用因子暴露上升。
• 绩优基金：富荣富开1-3年国开债纯债A、安信中短利率债A、嘉合磐泰短债A等基金在12月表现较好，收益率分别为0.49%、0.45%和0.44%。
• 风险暴露：部分基金在凸度因子上暴露较高，偏向哑铃型配置。

2. 策略组合跟踪

2.1 中长期纯债基金优选组合

• 组合表现：12月下跌0.03%，超额收益为-0.07%；今年以来超额收益为1.17%。
• 持仓基金：包括蜂巢添汇纯债A、蜂巢添益A、平安惠融纯债等基金，其中部分基金表现优异，如博时信用优选A和平安惠智。

2.2 短期纯债基金优选组合

• 组合表现：12月涨幅为0.11%，超额收益为0.07%；今年以来超额收益为0.62%。
• 持仓基金：包括银华安颐中短债C、天弘优利短债A、嘉实短债A等基金，其中部分基金表现较好，如天弘优利短债A和嘉实短债A。

3. 固收+基金表现

• 整体表现：12月整体业绩下滑，偏债混合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数分别下跌0.47%、0.41%和0.82%。
• 风险因子暴露差异：
  • 债券资产：高、中弹性组转债型固收+基金在凸度因子上暴露相对较高，而混合型固收+基金在违约因子上暴露较低。
  • 股票资产：低弹性组偏好低估值，高弹性组偏好高估值，中弹性组风格差异较小。
  • 转债资产：高、中弹性组偏好高评级转债，中、高、低弹性组均偏好高余额转债。

4. 固收+策略组合跟踪

4.1 高弹性固收+基金优选组合

• 组合表现：12月涨跌幅为-0.73%，超额收益为-0.09%；今年以来超额收益为4.92%。
• 持仓基金：华商元亨、长信稳健精选A等基金表现较好，超额收益分别为2.93%和0.44%。

4.2 中弹性固收+基金优选组合

• 组合表现：12月涨跌幅为-0.92%，今年以来超额收益为0.71%。
• 持仓基金：泰康兴泰回报沪港深、创金合信鑫祺A等基金表现较好，超额收益分别为1.72%和1.29%。

4.3 低弹性固收+基金优选组合

• 组合表现：12月涨跌幅为-0.36%，超额收益为-0.10%；今年以来超额收益为1.57%。
• 持仓基金：广发价值回报A、泓德裕泰A等基金表现较好，超额收益分别为1.12%和1.01%。

风险提示

• 样本风险：本报告采用的样本数据有限，可能无法完全代表市场整体。
• 数据误差：数据处理和统计方式可能存在误差。
• 历史数据局限性：报告中的结论基于历史数据，不能保证未来表现。
• 模型风险：模型构建存在失效风险，投资需谨慎。