20250323-宝城期货-豆类周报_供应预期扰动_豆类期价调整受限_13页_633kb

报告摘要

毕慧期货市场分析报告总结

作者信息

姓名：毕慧
机构：宝城期货投资咨询部
从业资格证号：F0268536
投资咨询证号：Z0011311
联系方式：
- 电话：0411-84807266
- 邮箱：bihui@bcqhgs.com

核心观点

大豆：美豆期价暂时守住1000美分整数关口，迎来弱反弹。2月美豆压榨量创5个月新低，消费放缓对期价支撑减弱。美国生物能源政策存在不确定性，影响美豆油出口。3月末将发布种植面积意向报告和季度库存报告，贸易风险下农户种植选择受挑战。国内3月大豆到港量为年内低位，进口供应收紧，部分地区油厂断豆停机。二季度仍有买船缺口，需关注国内买船节奏与巴西发运节奏的博弈。4月中旬后进口大豆到港量将回升，库存拐点或将显现，国内供应偏紧格局有望改善，短期豆二期价仍维持震荡偏强走势。
豆粕：国内大豆产业链库存中游和下游均处于历史同期高位，油厂豆粕库存攀升，饲料企业采购需求提前。豆粕基差虽持续回落，但仍在相对高位，对盘面构成支撑。未来需关注进口大豆买船、到港、通关及油厂开工变化对供应节奏的影响。在大豆供应偏紧格局未改善前，短期豆粕期价仍震荡偏强运行。
菜粕：上周贸易风险引发市场情绪推动菜粕期价上涨，本周市场情绪有所减弱，期价整体高位回落。3月国内菜籽到港量回升至26万吨，供应暂时无忧，但压榨厂开工率维持在27%的偏低水平。远期供应忧虑促使下游备货提前，压榨厂菜粕库存降至近5年同期低位。市场情绪释放后，产业链库存转化顺畅，短期近月菜粕期价仍受现货支撑，远月期价则受情绪波动影响。

主要观点

1. 市场回顾

大豆现货价格：本周大豆现货市场价格平稳，张家港进口二等大豆现货价为3530元/吨，周比持平；黑龙江国产三等大豆现货价为3920元/吨，周比持平。
豆类期价：2025年第12周，豆类期价整体偏弱，豆一期价下跌超3%，豆二期价跌幅超1%。豆一、豆二成交量周比下降。

2. 美豆压榨量与南美大豆供应

美豆压榨量：2月美豆压榨量降至5个月新低，1.7787亿蒲，较1月下降11.2%，较2024年2月下降4.5%。压榨消费放缓对美豆期价支撑减弱。
巴西大豆收获：巴西2024/25年度大豆收获进度达70%，高于去年同期，但南里奥格兰德州因高温干旱影响单产。
巴西大豆出口：巴西3月大豆出口量预计达1556万吨，高于上周预期，但低于历史最高纪录。出口量有望达到1.1亿吨，面临物流挑战。
阿根廷大豆产量：阿根廷2024/25年度大豆产量预计为4900万吨，与上年持平，主产区单产受损，但近期降雨改善作物状况。

3. 进口大豆成本与压榨利润

美西进口大豆：4月美西进口大豆到岸完税成本（3%关税）为3649.43元/吨，13%关税为3994.03元/吨，美湾进口大豆到岸完税成本（3%关税）为3723.28元/吨，13%关税为4075.05元/吨。
巴西进口大豆：5月巴西进口大豆到岸完税成本（3%关税）为3678.53元/吨，13%关税为3994.03元/吨，压榨利润（3%关税）为200.68元/吨。
阿根廷进口大豆：6月阿根廷进口大豆到岸完税成本（3%关税）为3748.15元/吨，压榨利润（3%关税）为-60.73元/吨。