20251219-宝城期货-豆类日报_供应预期增加_豆类油脂震荡偏弱_6页_791kb

期货研究报告总结

核心内容

本报告由宝城期货投资咨询部毕慧撰写，分析了2025年12月19日豆类及油脂期货市场的走势及影响因素。报告指出，近期豆类及油脂期价整体震荡偏弱，主要受全球供应宽松预期和国内高库存现实的双重压制。

主要观点

1. 豆类期价承压下行

   • 豆一、豆二、豆粕、菜粕期价均震荡偏弱，豆一和豆二期价受5日、60日均线压力影响，减仓明显。
   • 豆粕期价创近两个月新低，豆油和棕榈油期价跌幅超过1%，菜籽油跌幅达2.5%。

2. 全球供应宽松压制美豆价格

   • 美豆出口需求疲软，对华销售量同比锐减81.7%，出口销售周比减少52%。
   • 南美大豆丰产预期明确，巴西种植基本完成，产量预计创纪录，全球供应格局宽松，压制美豆价格。

3. 国内豆类市场供需宽松

   • 进口大豆拍卖成交率大幅下滑至32.66%，反映油厂采购意愿减弱。
   • 国内豆粕库存持续累积，豆油库存仍处于近五年同期高位，高库存格局短期内难以扭转。

4. 油脂市场全线下行

   • 油脂市场整体承压，豆油、棕榈油和菜油期价均下跌，其中菜油跌幅最大。
   • 澳大利亚新季菜籽到港及中加贸易关系缓和预期，进一步强化了远期供应宽松的预期。
   • 若春节前下游备货需求未出现超预期增长，油脂价格仍将承压运行。

关键信息

1. 产业动态

• 美国大豆出口：2025/26年度，美国对中国大豆出口量为0万吨，远低于去年同期的1274万吨，对华销售量同比减少81.7%。
• 阿根廷大豆产量：预计为4690万吨，与早先预测持平，但播种进度落后于计划，且干旱天气可能影响产量。
• 美国干旱情况：干旱指数（DSCI）上升，部分地区旱情加剧，尤其是密苏里-伊利诺伊边境。
• 欧盟大豆进口：2025/26年度迄今，欧盟大豆进口量同比下降13%，美国份额增长，巴西和乌克兰份额下降。

2. 现货市场价格（单位：元/吨）

3. 油厂压榨利润（单位：元）

重点关注

• 澳大利亚菜籽到港与压榨进度：将影响国内菜油供应，是未来市场的重要观察点。
• 中加贸易关系发展：可能对菜油市场产生积极影响，但需关注实际执行情况。
• 春节前下游备货需求：若需求未超预期，油脂价格仍将承压运行。

图表分析

• 图1：大豆港口库存：反映当前大豆库存水平，对价格走势有重要影响。
• 图3：豆油港口库存：豆油库存仍处于高位，对价格形成压力。
• 图5：豆油基差：基差走势显示市场对豆油的预期偏弱。
• 图2：大盘面压榨利润：显示豆类压榨利润整体偏弱，影响市场情绪。
• 图4：棕榈油港口库存：棕榈油库存累积，对价格形成压力。
• 图6：棕榈油基差：基差走势显示棕榈油市场承压。

免责条款

• 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 宝城期货不对因使用本报告而产生的损失承担责任。
• 报告内容可能随市场变化而调整，客户应独立判断。

投资建议

• 短期内豆类及油脂期价将承压下行，走势偏弱。
• 市场情绪偏向悲观，关注国内库存变化及海外供应动态。
• 预计春节前若下游备货需求未明显改善，油脂价格仍将维持震荡偏弱格局。