20210517-西部证券-金工量化点评_板块量化定价_证券板块企稳原因与反弹幅度_8页_301kb

证券板块企稳原因与反弹幅度总结

核心内容概述

本报告分析了证券板块在2021年5月企稳反弹的原因及未来预期，指出当前证券公司指数和证券ETF的估值已接近2018年底的PB水平，意味着价格底部可能已经形成。报告结合历史数据与未来预测，为投资者提供配置建议。

主要观点

1. 证券公司指数企稳于750点附近的原因

• 估值体系回归：证券板块自2020年7月调整以来，市场对净利润增长的担忧导致估值体系逐步回归PB（市净率）框架。
• PB回归历史下限：大多数成份股的PB已回归至2018年的下限估值，表明市场对证券板块的悲观情绪已基本释放。
• 基本面价值支撑：参照2018年底的PB设定，证券公司指数2023年的基本面价值对应点位为750点附近，这成为5月中旬企稳反弹的基本面逻辑。
• 反弹逻辑清晰：指数在4月最低跌至743点后开始反弹，表明市场已调整至基本面价值，价格底部大概率形成。

2. 证券ETF的定价逻辑

• ETF价格与净资产增值对等：证券ETF（512880）自2018年以来的价格波动与2023年证券公司净资产的增值幅度相匹配。
• 2018年ETF底部价格：2018年10月11日证券ETF底部收盘价为0.65元/份。
• 2023年ETF对应价格：基于2023年相对2018年的净资产增值，证券ETF的基本面对应价值为1.22元/份。
• ETF价格波幅反映基本面变化：ETF价格波动反映了证券行业整体的净资产变化趋势，是衡量板块价值的重要指标。

3. 未来预期与配置建议

• 2023年为基本面价值高点：2023年基本面价值大概率是证券公司指数可以到达的最高点。
• 预期收益率测算：以5月17日收盘价800点为基准，配置证券板块的预期收益率约为16.25%。
• 波动下限预估：2021年基本面价值760点大概率是证券公司指数今年的波动下限。

关键信息

证券公司指数成份股表现

图表目录摘要

• 图1：证券公司指数成份股中东方财富和中信证券是两大龙头。
• 图2：东方财富未来3年净利润增速显著，预计接近30%。
• 图3：除东方财富外，其他成份股未来3年净资产增速约为8%。
• 图4：证券公司指数当前估值与2018年底一致，表明价格底部形成。
• 图5：证券公司指数基本面对应价值点位（2021/05/14）为750点附近。
• 图6：证券ETF价格波动与净资产增值幅度对等，反映基本面变化。
• 图7：证券ETF基本面对应价值为1.22元/份。

风险提示

• 定价体系变化风险：当前证券板块的定价基于谨慎原则，未来若定价体系发生变化，可能出现估值偏差。
• 市场波动风险：证券板块价格可能因市场情绪、政策变化等因素出现波动，需持续关注。

结论

证券板块在2021年5月企稳反弹，主要基于估值体系回归PB框架，且当前点位已接近2018年底的PB水平。2023年基本面价值预计为证券公司指数的高点，基于5月17日收盘价800点，配置证券板块的预期收益率约为16.25%。证券ETF价格波动也反映了行业基本面变化，其基本面对应价值为1.22元/份。整体来看，证券板块的价格底部已基本形成，具备一定的投资价值。