20210517-华泰期货-国债期货定价周报_通胀预期持续_关注MLF续作_10页_1mb

通胀预期持续，关注MLF续作

核心内容概述

本周国债期货市场在宏观环境及政策操作的双重影响下，整体呈现中性态势。市场流动性边际收紧但仍在宽松区间，美元指数震荡，人民币升值压力减弱。国内通胀预期持续，但债市对数据反应平淡，主要关注货币政策的潜在变化。同时，地方债发行规模环比减少，对资金面影响有所缓解。美国4月通胀数据超预期引发市场担忧，但美联储仍强调通胀为暂时性，市场情绪未明显波动。

主要观点

1. 市场回顾

• 流动性状态：上周流动性总体宽松，但边际收紧，隔夜利率价格在1.8%-1.9%，7天利率价格在1.95%-2%，14天利率价格在2.05%-2.2%。
• 数据反应：4月CPI与PPI数据小幅超预期，但债市反应平淡，未明显调整收益率曲线。
• 信贷数据：社融规模存量同比增速放缓，人民币贷款同比少增，市场对数据反应依旧平淡。
• 债市表现：短债走势弱于长债，二债震荡，十债持续上行，期限利差收窄。

2. 本周展望

• 资金面压力：本周央行有600亿逆回购和1000亿MLF到期，资金面将面临较大回笼压力，关注央行操作。
• 地方债供给：本周地方债发行规模为1825亿元，环比减少，对资金面影响减小。
• 外部影响：美国4月CPI数据超预期，十年美债收益率上行，但美联储仍维持宽松立场。
• 国内风险：辽宁和安徽新增疫情，可能对避险资产形成支撑。
• 策略建议：可考虑做平收益率曲线或做窄跨期价差策略，市场整体维持中性。

关键信息

一、宏观及利率指标

二、各品种合约CTD情况

一周利率市场观察

现货市场

• 收益率走势：利率债收益率涨跌不一，短券收益率上行，长券收益率整体下行，收益率曲线走平。
• 经济与通胀预测：经济复苏步伐放缓，工业品通胀预期持续走高。

期货市场

• 二债表现：总体维持震荡趋势。
• 十债表现：延续上行趋势。
• 基差与IRR：基差小幅下行，IRR有所波动，跨期价差偏高。

风险提示

• 货币政策收紧：若央行迅速收紧流动性，将对债市造成压力。
• 通胀预期走弱：若通胀数据不及预期，可能削弱债市吸引力。

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