中诚信国际：交通运输行业中期信用观察-航空及机场改善-收费公路稳中向好-港口经营面临挑战但整体表现仍稳健_22页_1mb

交通运输行业中期信用观察总结

核心内容

2023年上半年，交通运输行业整体呈现复苏态势，其中航空、机场、收费公路行业信用表现良好，港口行业虽面临一定挑战，但整体仍保持稳健。行业复苏主要得益于出行政策全面放开及经济活动回归常态，推动了客运需求的快速释放和行业整体经营指标的改善。

主要观点

航空行业

• 行业复苏：2023年上半年，民航业运输总周转量恢复至2019年同期的84.6%，国内航线恢复较快，国际航线仍处于恢复初期。
• 客运市场：国内航线客运量及旅客周转量已恢复至2019年同期水平，国际航线恢复缓慢，仅占总运输量的3.0%和总周转量的7.8%。
• 货运市场：货邮运输量同比增长6.4%，但货邮周转量同比下降3.4%，主要受国际货运市场低迷影响。
• 经营表现：主要航空公司上半年营业收入同比增速达102%，盈利能力、获现能力和偿债指标均有明显改善。
• 财务状况：尽管经营状况改善，但航空公司仍面临高杠杆问题，债务消化和杠杆去化仍需时间。

机场行业

• 业务恢复：机场业务量基本恢复至2019年同期水平，国内航线恢复带动了整体业务增长。
• 区域差异：东部地区枢纽机场恢复较慢，而西部地区中小机场恢复较快，中部地区港口货运表现突出。
• 财务表现：机场企业上半年经营业绩改善，但融资规模扩大导致财务杠杆上升，偿债指标有所弱化。
• 投资与现金流：机场企业投资支出增加，但整体仍维持较低财务杠杆，偿债能力指标有所增强。

收费公路行业

• 需求释放：居民出行需求释放和假期效应推动了收费公路行业客运收入占比提升，货运需求与宏观经济密切相关。
• 经营表现：上半年收费公路运营企业营收和净利润均实现增长，但恢复程度存在差异。
• 财务状况：财务杠杆延续下降趋势，偿债能力指标增强，投资支出规模不大，融资需求整体回落。

港口行业

• 货物与集装箱吞吐量：港口货物吞吐量同比增长8.00%，集装箱吞吐量同比增长4.80%，但货种结构变化明显。
• 区域分化：珠三角和长三角港口集装箱吞吐量增速不及环渤海港口，主要受外贸需求变化影响。
• 财务表现：港口企业整体盈利能力小幅下滑，但多数企业仍保持较强偿债能力，财务杠杆处于较低水平。
• 投资与现金流：投资支出增加，导致财务杠杆上升，但经营获现能力仍较强，筹资活动现金流有所增长。

关键信息

航空行业

• 样本企业：选取三大国有航空集团及三家民营航空公司。
• 财务表现：上半年营业收入2,189.25亿元，同比增速102%；经营获现能力显著改善，但华夏航空仍为负。
• 债务情况：总资本化比率中位数为70.56%，短期债务占比33.64%；筹资活动现金流整体回落。

机场行业

• 样本企业：选取13家机场企业及白云机场。
• 财务表现：上半年总营收同比增长33.72%，净利润同比减亏82.70亿元；部分企业已实现扭亏为盈。
• 债务情况：总资本化比率中位数为37.09%，短期债务占比33.64%；部分企业如成渝高速资本化比率显著上升。

收费公路行业

• 样本企业：选取15家省级及全国性经营高速运营企业。
• 财务表现：上半年营收同比增长10.17%，净利润同比增长31.65%；宁沪高速、成渝高速、山东高速表现较好。
• 债务情况：总资本化比率中位数为46.30%，债务结构以长期债务为主，短期债务占比20%左右。

港口行业

• 样本企业：选取14家沿海内河省份港口企业。
• 财务表现：上半年营收同比增长7.53%，净利润同比下降13.08%；山东省港口集团表现突出，净利润增长45.13%。
• 债务情况：总资本化比率中位数为42.55%，部分企业如辽港集团、连云港港口集团财务杠杆较高。

结论

交通运输行业整体呈现复苏态势，其中航空、机场、收费公路行业信用表现良好，港口行业虽面临挑战，但整体仍保持稳健。未来，行业信用水平有望进一步改善，但需关注国际航线恢复缓慢、国际货运市场低迷、港口行业货种结构变化及区域发展不均衡等问题。