20231010-中诚信国际-交通运输行业中期信用观察_航空及机场改善_收费公路稳中向好_港口经营面临挑战但整体表现仍稳健_22页_1mb

交通运输行业中期信用观察总结

核心内容

2023年上半年，随着出行政策全面放开及经济活动回归常态，交通运输行业整体呈现复苏态势，其中航空、机场、收费公路行业信用水平有所改善，而港口行业虽保持增长，但面临一定挑战。

主要观点

航空行业

• 行业复苏：2023年上半年，民航业持续复苏，客运市场表现优于货运市场，国内航线恢复领先于国际市场。
• 经营改善：主要航空公司营业收入和净利润同比大幅增长，其中春秋航空和吉祥航空已恢复至2019年同期水平，而其他航空公司也接近或超过该水平。
• 财务杠杆：尽管经营获现能力提升，但疫情期间积累的债务和高杠杆水平仍需时间消化，财务杠杆水平仍处于高位。
• 债务与现金流：航空公司的经营活动净现金流显著改善，但国有航空公司资本支出大幅增长，导致投资活动现金净流出，债务规模扩大，偿债指标有所弱化。

机场行业

• 业务恢复：机场业务量基本恢复至2019年同期水平，特别是国内航线带动的旅客吞吐量增长明显。
• 盈利改善：样本机场企业整体盈利有所改善，但部分企业仍受国际航线恢复缓慢、高铁分流及资本支出影响，盈利未完全恢复。
• 财务杠杆：机场企业融资规模扩大，导致财务杠杆上升，但整体仍处于合理水平，偿债能力指标有所增强。

收费公路行业

• 客运恢复：受益于居民出行需求释放及假期效应，收费公路行业客运需求显著回升，客运收入占比上升。
• 经营改善：样本企业营业收入和净利润均实现增长，且净利润已超过2019年同期水平。
• 财务杠杆：财务杠杆延续下降趋势，偿债能力指标有所增强，总体信用水平保持较高。

港口行业

• 货物与集装箱增长：港口货物吞吐量及集装箱吞吐量均实现较好增长，但货种结构变化及区域分化明显。
• 盈利与现金流：港口企业整体盈利小幅下滑，但多数企业仍处于较好水平。投资支出增加导致财务杠杆上升，但总体仍较低。
• 区域分化：珠三角和长三角部分港口集装箱吞吐量增速下滑，而环渤海港口因外贸增长和一体化运营表现较好。

关键信息

航空行业

• 客运恢复：上半年国内航线客运量恢复至2019年同期的96.5%，国际航线恢复至30.8%。
• 货运表现：货邮运输量同比增长6.4%，但货邮周转量同比下降3.4%，国际货运市场仍低迷。
• 财务表现：6家样本航空公司合计营业收入同比增长102%，其中春秋航空和吉祥航空已恢复至2019年水平。华夏航空仍为亏损，但其他5家已扭亏为盈。
• 债务与杠杆：总资本化比率中位数为70.56%，较2022年末有所上升，但总体仍处于高位。

机场行业

• 业务恢复：上半年旅客吞吐量恢复至2019年同期的88.1%，货邮吞吐量恢复至95.0%。
• 盈利改善：14家样本企业合计营业收入同比增长33.72%，但净利润仍为负，同比减亏82.70亿元。
• 财务表现：总债务规模增长5.55%，总资本化比率中位数为37.09%，部分企业如上海机场集团、深圳机场集团、厦门翔业已实现扭亏为盈。
• 偿债能力：经营活动净现金流对总债务的覆盖能力有所提升，但部分企业如首都机场集团、浙江机场集团等仍为负现金流。

收费公路行业

• 客运与货运增长：公路客运量同比增长18.55%，货运量同比增长7.33%。
• 收入与利润：样本企业合计营业收入同比增长10.17%，净利润同比增长31.65%，均超过2019年同期水平。
• 财务杠杆：总资本化比率中位数为46.30%，较上年末略有下降，但部分企业如成渝高速因收购导致债务大幅增长。
• 现金流与投资：经营活动净现金流同比增长53.74%，投资活动现金流基本持平，主要集中在扩建和改造项目。

港口行业

• 货物与集装箱增长：全国港口货物吞吐量同比增长8.00%，集装箱吞吐量同比增长4.80%。
• 货种结构变化：货物吞吐量增长主要依赖散杂货，外贸集装箱吞吐量增速下滑，内贸集装箱吞吐量带动增长。
• 区域分化：环渤海港口表现较好，而珠三角和长三角部分港口因外贸萎缩及航线变化增速放缓。
• 财务表现：样本企业合计营业收入同比增长7.53%，净利润同比下降13.08%。总资本化比率中位数为53.61%，多数港口企业仍处于较低水平。

未来展望

• 航空行业：预计全年国内客运量将超过2019年水平，国际客运市场有望加快恢复，但短期内难以达到疫情前水平。货运市场恢复仍受全球贸易影响。
• 机场行业：预计全年机场业务量将全面恢复至2019年水平，国际航线加快恢复将有助于进一步改善信用水平。
• 收费公路行业：全年仍将维持较高信用水平，假期效应将继续支撑行业需求，投资支出保持稳定。
• 港口行业：全年货物吞吐量有望保持增长，但受国内外经济不确定性影响，经营挑战仍存，货种结构及区域分化趋势可能延续。

总结

交通运输行业在2023年上半年整体呈现复苏态势，航空和机场行业改善明显，收费公路行业稳中向好，港口行业虽增长，但面临一定挑战。各子行业在需求恢复、经营改善及财务表现方面均有不同表现，未来需关注国际航线恢复、全球贸易形势及区域分化对信用水平的影响。