2022年农林牧渔行业年度策略报告：粮食安全奠定种植腾飞，生猪寒冬已现投资希望-20211228-浙商证券-46页_3mb

农林牧渔行业2022年年度策略报告总结

核心观点

• 农业投资与通胀相关：农业板块在强通胀背景下往往出现超额收益，2022年国内核心CPI仍有修复空间，预计带动CPI逐季回升，农业板块有望震荡偏强。
• 转基因玉米落地预期：2022年转基因玉米或率先商业化，种业迎来扩容，推荐【大北农】、【隆平高科】、【登海种业】等具备技术与先发优势的种业龙头。
• 生猪价格先降后升：2022年上半年猪价可能延续下行，4、5月份或迎来二次探底，但预计价格不会跌破成本线，板块具备左侧投资机会。
• 肉禽行业分化：白羽鸡上游供给压力大，产业链盈利分化，推荐【圣农发展】等布局全产业链的企业；黄羽鸡上游产能收缩，2022年有望回暖，推荐【温氏股份】、【立华股份】、【湘佳股份】等。
• 疫苗板块短期承压，长期受益规模化：猪价下跌拖累板块景气度，但长期看养殖规模化将提升市场苗渗透率，宠物疫苗或成新增长点，推荐【中牧股份】、【普莱柯】、【生物股份】等。

种植链条

大豆

• 产需缺口显著：国内大豆自给率不足20%，高度依赖进口，2020年进口量达10033万吨，占比83.4%。
• 供需关系支撑价格：国内大豆产量为1960万吨，进口依赖度高，2021年国内大豆价格维持在5000-5500元/吨的高位，预计未来仍将持续高位运行。
• 政策与科技助力：转基因大豆有望加快落地，种业政策支持与技术进步将推动大豆产量提升，提高自给率。

小麦

• 供给稳定，价差缩小：国内小麦供给保持稳定，2020/2021年产量1.34亿吨，库存处于高位。
• 需求增长支撑玉米：小麦-玉米价差缩减，玉米价格因供给偏紧和需求增长维持高位，预计2022年玉米种子市场有望迎来上行周期。

玉米

• 种子需求稳定，库存低位：2021年玉米种子库存降至4.77亿公斤，接近历史低位。
• 转基因玉米市场潜力大：预计转基因玉米覆盖率将从20%逐步提升至80%，市场规模有望达到343.2亿元，推荐具备技术优势的种业企业。

生猪养殖

• 产能趋势性去化：2021年生猪市场供给过剩，猪价深跌，养殖全面亏损，能繁母猪存栏量持续下降。
• 猪价走势预测：2022年上半年猪价可能继续下行，4、5月份迎来二次探底，但预计不会跌破成本线。
• 投资建议：猪价低迷下，上市猪企估值处于历史底部，建议把握左侧投资机会；长期看，规模化企业具备成本优势，有望实现产能扩张，迎来周期红利。

肉禽行业

• 白羽鸡：上游供给压力大，产业链深度亏损，建议关注【圣农发展】等布局全产业链的公司。
• 黄羽鸡：上游产能收缩，2022年有望回暖，推荐【温氏股份】、【立华股份】、【湘佳股份】等。

疫苗行业

• 短期承压，长期增长：猪价下跌拖累板块景气度，但养殖规模化提升市场苗渗透率，宠物疫苗或成新引擎。
• 推荐标的：【中牧股份】、【普莱柯】、【生物股份】等，关注猪用疫苗和宠物疫苗的市场增长。

风险提示

• 企业出栏量不及预期
• 动物疫病大规模爆发
• 农产品价格大幅波动
• 新冠疫情反复
• 自然灾害影响

主要推荐标的

图表与数据亮点

• 图表：原油价格到粮食价格的传导逻辑、核心CPI同比变化、CPI走势与农林牧渔指数走势、大豆供需平衡表、玉米种子供需平衡表、历史猪周期等。
• 数据：2021年国内大豆进口量达9500万吨，玉米种子库存降至4.77亿公斤，能繁母猪存栏量自2021年7月起环比下降，预计2022年4、5月出现猪价二次探底。

总结

2022年农林牧渔行业将受益于通胀上行，种植板块特别是玉米、大豆、小麦、糖等将出现价格上行趋势，种业板块因转基因技术的推进迎来扩容机会。生猪养殖板块经历产能去化，短期猪价下行，但长期有望受益规模化集中。肉禽行业分化明显，白羽鸡需关注产业链去产能，黄羽鸡则有望受益于上游产能收缩。疫苗行业短期承压，但长期看规模化养殖和宠物市场增长将带来新机遇。