20171122-招商证券-有色金属行业2018年度投资策略_从供应端到需求端_52页_5mb

有色金属行业2018年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2017年11月有色金属行业的投资前景，指出行业正处于从供应端向需求端转换的关键节点。全球经济复苏与我国供应侧改革是推动有色金属价格上涨的两大背景因素。尽管需求来自全球，但我国的宏观数据波动是影响有色股票涨跌的主要催化剂。2017年5月宏观数据触底，有色市场启动上涨；8月份宏观数据不及预期，导致市场调整。

有色金属行业市净率处于历史低位，预计2018年市盈率将下降至15倍以内，行业估值提升空间较大。此外，行业经历短期调整后，为后期上涨创造了更大空间。

主要观点

1. 供应与需求的相互作用

• 供应端：中国供给侧改革限制了传统行业产能扩张，导致行业供应弹性下降。2018年，电解铝产能将明显减少，而全球铜矿供应恢复，但增速有限，预计铜精矿TC将持续下降。
• 需求端：欧美日及东南亚国家经济复苏，推动有色金属需求增长，尤其在铜、铝等品种中表现突出。房地产和基建的持续复苏将增强有色金属需求。

2. 估值低位与行业前景

• 2017年有色金属行业市净率处于历史低位，与钢铁、医药、食品等行业的市净率比值也处于历史低位，表明行业估值被低估。
• 2018年预计市盈率将下降至15倍以内，有色金属行业有望迎来估值修复。

3. 基本金属市场前景

• 铜：2018年最值得期待的工业金属，海外消费复苏和国内政策限制废铜进口将维持供应紧张。
• 铝：供给侧改革长期效应开始显现，预计2018年电解铝库存将逐步下降，铝价有望继续上涨。
• 锌：供需关系持续紧张，价格将继续创新高。

4. 新能源金属表现

• 钴：供应弹性较小，需求增速维持高速增长，尤其受益于新能源汽车的快速增长。
• 锂：全球供需维持紧平衡，碳酸锂价格高位震荡，2019年或有大规模产量释放。

5. 稀土市场趋势

• 稀土价格短期震荡，但长期向好趋势不变，主要受“收储+打黑”政策推动。
• 随着库存去化，稀土价格有望再次上涨。

6. 新材料发展机遇

• 新材料领域迎来发展机遇，重点关注钛、高端合金等品种。
• 东睦股份、博威合金、宝钛股份等公司具备较高增长潜力。

关键信息

行业规模

• 截至2017年，有色股票家数115只，占A股比例3.4%。
• 行业总市值18997亿元，流通市值14199亿元。

市场表现

• 2017年11月，有色股票经历大幅波动，跑输大盘。
• 2017年，有色金属价格整体上涨，小金属钨、钼、钛涨幅较大。

供应侧改革

• 2017年供给侧改革有效抑制了行业产能扩张，提高了行业盈利。
• 2018年，铝行业新增产能将明显减少，库存有望下降。

海外需求

• 海外成为有色金属终端需求的重要力量，尤其在铜和铝方面。
• 2018年海外铜消费增速有望进一步提升，推动全球铜消费。

风险提示

• 消费不及预期
• 金属价格不及预期
• 供给侧改革落地不及预期

推荐标的

基本金属

• 铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业
• 铝：云铝股份、神火股份
• 锌：西藏珠峰、驰宏锌锗、中金岭南

钴

• 洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业

碳酸锂

• 天齐锂业、赣锋锂业、贤丰控股、盐湖股份

新材料

• 东睦股份、博威合金、宝钛股份

行业展望

• 2018年，有色金属行业将进入需求主导阶段，行业基本面支撑价格继续上涨。
• 铜、铝、锌等品种基本面良好，有望维持上涨趋势。
• 稀土和锂等新能源金属在政策和需求推动下，仍有较大的上涨空间。

总结

有色金属行业在2017年经历了价格波动和估值调整，2018年有望迎来基本面和估值的双重修复。全球供需关系、政策导向和下游需求是推动行业上涨的主要因素。建议投资者关注铜、铝、锌等基本金属，以及钴、锂、稀土等新能源金属，同时关注新材料领域的投资机会。