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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会主要围绕宏观固收与通讯行业进行分析，并对中国财险、鸣志电器、精测电子、陕西黑猫、振华重工、东阿阿胶等个股进行点评与推荐，内容涵盖市场动态、行业趋势、公司基本面及投资建议等方面。

宏观固收分析

信用债市场表现

• 发行情况：信用债一级市场发行量略回暖，但整体净融资仍为负，企业债净融资持续为负，为近年来最低。
• 发行利率：3年期AAA级中票和公司债发行利率下行，其余券种和评级发行利率继续上行。
• 同业存单：发行量4,899.9亿元，偿还量4,795.8亿元，净融资由负转正，收益率上行。

二级市场成交

• 信用利差：利差持续上行，升幅拉大，1年期和3年期各评级利差均超过60%分位数。
• 国债收益率：短端国债利率上行，中长期国债收益率转为小幅下行。

周期性行业数据

• 上游：煤炭价格小幅下行，铝价上行，铅、锌、铜价转为下行。
• 中游：铁矿石国内价上行，国际价下行，钢材价格上行，水泥价格上行。
• 下游房地产：供地量上升，溢价率下降，但二、三线城市仍处于高位。

风险提示

• 国内外宏观经济下行风险；
• 信用风险事件增加；
• 行业增速放缓及资费下滑风险。

通讯行业周报

市场回顾

• 通信（申万）指数上周下跌3.42%，沪深300指数微涨0.22%，行业跑输大盘。

策略观点

• 建议关注两类标的：
  1. 低估值白马品种：如5G核心设备商、光通信设备商、光纤光缆供应商等，业绩稳定，订单保障。
  2. 高成长板块：如云计算、物联网等，与社会信息化趋势相关，具备持续增长潜力。

重点事件

• 中移动光缆招标：2018年半年招标量突破1.1亿芯公里，全年预计达2.2亿芯公里，显示光通信需求强劲。
• 5G中频频谱划分：工信部发布5G中频段规划，推动5G产业链发展，利好设备商和供应商。

推荐个股

• 英维克、美利云、中际旭创、光迅科技、东信和平、永鼎股份、动力源、中兴通讯、亨通光电、中天科技。

风险提示

• 行业增速放缓；
• 资费下滑加速。

推荐个股点评

中国财险

• 核心观点：作为唯一纯正财产险标的，公司龙头地位稳固，受益于车险费改，综合成本率有望优化，承保利润高弹性增长。
• 盈利预测：2017年归母净利润215.5亿元，2018年269.6亿元，同比分别增长19.6%和25.1%。
• 估值：当前市值约1.4倍2017PB、1.21倍2018PB。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

鸣志电器

• 核心观点：全球领先的控制电机制造商，技术领先，资源整合能力强，产销研究结合紧密。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为2.04/2.77/3.61亿元，同比分别增长30%/36%/30%。
• 估值：对应2018年36倍PE。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

精测电子

• 核心观点：国内面板检测龙头，受益于京东方大订单，进口替代加速，OLED检测处于爆发初期。
• 盈利预测：2017/2018/2019年营收分别为8.7/12.5/16亿元，净利润分别为1.63/2.64/3.6亿元，同比分别增长65%/63%/36%。
• 估值：对应PE分别为63/39/28倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

陕西黑猫

• 核心观点：实际控制人增持彰显信心，公司不在“2+26”限产范围内，有望受益环保政策。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为2.90/5.75/6.44亿元，EPS分别为0.23/0.46/0.51元。
• 估值：PE分别为44X/22X/20X。
• 投资建议：维持“买入”评级。

振华重工

• 核心观点：再度斩获PPP订单，有效提升盈利能力，港机市场格局优异，海工出清顺利。
• 盈利预测：2017/2018/2019年盈利预测分别为4.03亿/11.15亿/15.18亿元，对应EPS分别为0.09/0.25/0.35元。
• 估值：PE分别为63/23/17X。
• 投资建议：继续维持“买入”评级。

东阿阿胶

• 核心观点：消费升级与品牌溢价推动价格上涨，公司品牌价值达340.53亿元，为滋补养生第一品牌。
• 盈利预测：2017-2019年收入分别为72.39亿/82.39亿/93.84亿元，净利润分别为21.08亿/24.28亿/27.93亿元，同比分别增长13.8%/15.2%/15.0%。
• 投资建议：维持“增持”评级。

风险提示汇总

投资评级标准

• 买入：个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：个股涨跌幅相对大盘在5%-15%之间；
• 中性：个股涨跌幅相对大盘在-5%-5%之间；
• 减持：个股涨跌幅相对大盘在-15%至-5%之间；
• 卖出：个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

附注

• 本报告为东吴证券研究所发布，仅供内部客户使用。
• 投资有风险，入市需谨慎。