2019下半年全球资产配置投资策略_山重水复_另辟蹊径_69页_3mb

2019下半年全球资产配置投资策略总结

核心内容

2019年第二季度，全球大类资产表现呈现出“衰退预期”加剧的特征，债券 > 权益 > 大宗商品。国内资产配置则更多体现为“类滞胀”格局，大宗商品 > 债券 > 权益。报告指出，“资产荒”现象再次出现，全球经济摆脱“弱周期”并非易事，且金融资产膨胀速度远超实体经济增长。

主要观点

• 全球资产荒重现：由于全球经济进入“弱周期”，以及全球货币周期的持续宽松，金融资产膨胀速度远超实体经济，导致资产荒现象卷土重来。
• 海外资产配置：美联储宽松周期下，债市表现较好，尤其是长端利率和期限利差。股市在一般衰退中可能先跌后涨，但需警惕估值过高的成长股。大宗商品价格整体回落，黄金则作为避险资产表现亮眼。
• 国内资产配置：国内债券受通胀预期压制，利率回落有限；工业品价格韧性较强；股市整体回落，建议关注高盈利、低波动的核心资产和高股息资产。
• 另类资产配置：在传统资产回报有限的背景下，建议关注商业地产、REITS、科创板打新等另类资产，以获取稳定现金流和潜在超额收益。

关键信息

全球资产表现回顾

• 债券：全球利率债与投资级别债券表现亮眼，收益率普遍回落。
• 权益：发达市场股市跑赢新兴市场，但整体表现仍受盈利预期影响。
• 大宗商品：油价与工业金属走弱，黄金表现强劲。
• 货币市场：新兴市场货币指数小幅下跌，美元指数下跌，显示全球流动性宽松。

国内资产表现回顾

• 大宗商品：南华商品指数、工业品指数等上涨，显示“类滞胀”特征。
• 债券市场：中债总财富指数、国债、企业债等小幅上涨。
• 股市：A股市场整体回落，创业板指和中小板指表现不佳。
• 港股市场：恒生指数和恒生国企指数均下跌。

流动性与资产配置

• 全球流动性：负利率资产规模创历史新高，显示流动性宽松。
• 黄金与利率关系：黄金价格与实际利率变化负相关，当前仍具有分散风险价值。
• 实体经济回报率：2011年后持续下行，2019年一季度再度出现“剪刀差”，显示实体经济回报率低于融资成本。

美联储宽松周期

• 降息信号：美国制造业PMI跌破荣枯线是降息的明确信号。
• 降息周期影响：降息初期市场可能下跌，但随着基本面改善，市场上涨概率上升。
• 美股表现：在降息期间，美股表现分化，需区分一般性衰退与危机式衰退。
• 降息后经济信号：若消费强劲，美国经济短期衰退概率下降；若企业投资回落，经济面临更大压力。

降息对商品市场的影响

• 大宗商品：美联储降息期间，商品价格普遍回落，黄金除外。
• QE期间：美元指数走弱，大宗商品价格有所走强，但整体仍受经济需求影响。

未来展望与建议

• 全球配置：建议标配海外债券，尤其是美债期限利差；低配传统大宗商品，关注黄金。
• 国内配置：建议关注利率债和高股息资产，避免信用风险较高的资产。
• 另类资产：建议挖掘商业地产、REITS、科创板打新等配置机会。

结构清晰总结

全球资产配置

• 债券：表现强劲，尤其是投资级别债券和利率债。
• 权益：发达市场股市跑赢新兴市场，但需警惕高估值成长股。
• 大宗商品：整体回落，黄金表现亮眼。
• 货币市场：资金流入避险资产，如货币基金和债券市场。

国内资产配置

• 大宗商品：价格韧性较强，表现优于债券和权益。
• 债券：受通胀预期影响，利率回落有限。
• 股市：整体回落，建议关注核心资产和高股息资产。
• 港股：表现不佳，需谨慎配置。

流动性与资产荒

• 流动性宽松：全球负利率资产规模扩大，显示流动性增长快于实体增长。
• 资产荒：实体经济回报率再度回落，资产荒现象重来。
• 黄金配置：黄金作为避险资产，具有分散风险价值，未来需关注通胀预期变化。

美联储宽松周期与市场表现

• 降息信号：制造业PMI跌破荣枯线是明确信号。
• 降息效果：初期市场可能下跌，但随着基本面改善，市场上涨概率上升。
• 美股表现：在一般衰退中可能先跌后涨，但在危机中可能持续下跌。
• 降息后经济信号：若消费强劲，短期衰退概率下降；若企业投资回落，经济面临更大压力。

降息对商品市场的影响

• 大宗商品：降息期间价格普遍回落，QE期间可能走强。
• 黄金：在降息初期价格上升，后期若通胀预期上升，可能承压。

未来建议

• 全球配置：标配海外债券，尤其是美债期限利差；低配传统大宗商品。
• 国内配置：关注利率债和高股息资产，避免信用风险较高的资产。
• 另类资产：挖掘商业地产、REITS、科创板打新等配置机会。

结论

2019年下半年，全球资产配置需关注债券、黄金等避险资产，同时警惕流动性宽松预期过高的波动风险。国内资产配置建议关注利率债和高股息资产，避免高估值成长股。另类资产如商业地产和科创板打新，可能成为配置的新方向。