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2022下半年A股流动性展望总结

核心内容

2022年下半年A股市场流动性整体预计呈少增态势，增量资金规模约为2.0万亿元，较2021年减少0.6万亿元。资金流入主要由理财和保险推动，而公募基金和私募基金因赚钱效应减弱，流入规模明显下降。北向资金受俄乌冲突及中美利差收窄影响，在3月上旬出现大幅流出，但整体仍保持净流入。散户和杠杆资金的流入节奏放缓，ETF资金流出集中在5月。

主要观点

1. 上半年资金整体流出

• 杠杆和公募流出规模最大：分别流出2683亿元和1663亿元。
• 私募基金维持净流入：净流入2156亿元。
• 理财、保险、境外资金流出较小：分别流出972亿元、949亿元、150亿元。
• 整体资金净流出：上半年股市资金整体净流出，较2021年同期少增约万亿元。

2. 公募基金赚钱效应减弱

• 21年末公募相对收益率转负，年初发行份额增速即下行。
• Q1市场震荡导致公募同比少增超2000亿元。
• 配置风格转向价值板块：国证价值持仓市值占比环比上升3.30个百分点，国证成长下降2.43个百分点。
• 公募基金全年份额增速放缓，预计2022年同比增速为15%。

3. 俄乌冲突与中美利差影响北向资金

• 3月上旬北向资金流出最大，期间流出超500亿元。
• 北向资金整体仍保持净流入，但增速放缓。
• 历史经验表明，北向资金在大跌后回暖时才出现较大流出。

4. 私募基金流入放缓

• 2021年末私募基金收益率下滑，2022年流入股市规模下降。
• 私募证券基金存量同比增速持续下行，预计全年增速降至30%。
• 私募基金全年增量约3500亿元，预计仓位将从71.94%降至65%。

5. 理财资金规模增长但配置比例下降

• 银行理财整体规模仍增长，预计保持13%-15%增速。
• 股票型理财破净比例上升，导致权益配置比例下降，预计降至2.5%-3.0%。

6. 保险资金配置权益比例回升

• 保险资金运用余额增速放缓，但配置权益比例略有回升。
• 权益配置比例滞后于债券收益率，约6个月后才出现变化。
• 保险资金全年增量预计约3000亿元。

7. 杠杆资金“融资余额/流通市值”比例下行

• 上半年“融资余额/流通市值”维持在2.45%左右。
• 该比例略滞后于上证综指变化，预计全年仍将小幅下降。

8. 散户资金流入放缓

• A股开户数减少，4月较3月减少182万户。
• 散户入市资金增速预计降至10%，全年增量约1900亿元。
• 散户资金属于跟随性资金，历史数据显示其滞后于市场走势。

关键信息

• 2022年A股增量资金测算：约2.0万亿元，较2021年少增0.6万亿元。
• 资金流入结构：理财和保险为增量主要来源，预计分别多增约3000亿元。
• 公募和私募流入减少：公募同比少增约1.6万亿元，私募同比少增约0.5万亿元。
• 北向资金：全年仍保持净流入，但增速受中美利差收窄影响有所放缓。
• ETF资金：在市场回暖时出现集中赎回，5月流出规模较大。
• 杠杆资金：融资余额/流通市值比例预计全年略有下降。
• 散户资金：受开户数减少影响，入市资金增速下降。

风险提示

• 宏观经济超预期波动
• 疫情演变超预期
• 货币政策不及预期

数据来源与图表说明

• 全部数据来源于Wind、私募排排网、东兴证券研究所。
• 图表展示A股流动性增量及增速回顾、历史大跌期间资金变化特征、2022年A股流动性中性测算等。

分析师与研究助理简介

• 林莎：东兴证券研究所总量组组长、首席策略分析师，中央财经大学金融学硕士，曾就职于中信证券、兴业研究。
• 孙涤：研究助理，对外经济贸易大学金融硕士，曾就职于中债资信研究部，负责债券市场研究，侧重货币政策分析与市场流动性研判。

投资评级说明

• A股投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：以沪深300指数为基准，分为看好、中性、看淡。

结语

2022年下半年A股流动性预计将呈现结构性放缓趋势，增量资金主要由理财和保险贡献。公募、私募、杠杆资金流入均有所减少，北向资金虽保持净流入但增速放缓，ETF资金在市场回暖时出现集中流出。整体来看，A股市场资金流动将更加依赖长期资金的稳定配置。