银行业跟踪分析：货币政策基调不变，金融供给侧改革深化-20191215-广发证券-16页_1mb

银行业分析总结

核心内容

2019年12月13日，人民银行与银保监会召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，明确了2020年银行业的发展方向与政策导向。

主要观点

1. 货币政策：坚持稳健的货币政策灵活适度，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，促进货币信贷和社会融资规模增长与经济发展相适应。同时，通过改革疏通货币政策传导机制，降低民营和小微企业融资成本，提高政策效果。

2. 信贷结构：加大金融对制造业和民营小微企业的支持力度，增加制造业中长期融资，优化信贷结构。

3. 金融风险防控：巩固防范化解金融风险攻坚战成果，稳妥处置高风险金融机构，持续加大不良资产核销力度，强化对影子银行业务的监管，清理整顿假创新和伪创新。

4. 房地产金融调控：坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，统筹做好房地产金融调控，完善融资统计和监测体系，严厉打击违规行为。

5. 金融供给侧改革：深化城商行和农村信用社体制改革，通过创新资本工具补充中小银行资本，提升其放贷能力。

关键信息

• 行业发展趋势：2020年银行板块将面临流动性压力，社融增速缓慢下降，逐步向名义GDP增速靠近。
• 投资建议：短期银行板块大概率有相对收益，但绝对收益空间有限，建议关注国有大行和优质股份行。中长期需关注资产质量，推荐高ROE、低不良、高拨备的优质银行。
• 风险提示：货币政策调整、非标压缩、经济增速下行可能对银行板块造成影响。

行业动态

• 资产规模：2019年三季度末，银行业机构总资产为284.67万亿元，同比增长7.7%；总负债为260.79万亿元，同比增长7.2%。
• 社会融资规模：11月末社会融资规模存量为221.28万亿元，同比增长10.7%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额占68%，同比增长12.5%。
• CPI与PPI：11月CPI同比上涨4.5%，PPI同比下降1.4%。CPI涨幅扩大，PPI降幅收窄。

公司动态

• 渝农商行：42位管理人员拟通过集中竞价方式增持A股股票，每人不低于5万元。
• 中国银行：通过董事会决议，聘任王江先生为行长。
• 兴业银行：全资子公司兴银理财有限责任公司获准开业，注册资本50亿元。
• 宁波银行：非公开发行不超过416,400,156股新股申请获得证监会核准。
• 上海银行：拟公开发行不超过200亿元A股可转换公司债券，需股东大会和监管机构批准。
• 工商银行：赎回境外优先股，金额合计41.4亿美元。
• 中信银行：发行400亿元人民币永续债，前5年票面利率为4.20%。
• 南京银行：赎回50亿元人民币二级资本债券。
• 浦发银行：拟发行无固定期限资本债券及减记型二级资本债券，规模不超过500亿元和800亿元。

利率与流动性

• 公开市场操作：12月9日-15日合计净回笼2860亿元（含国库现金）。
• 市场利率：Shibor利率波动，隔夜利率为2.13%，1周利率为2.47%，1月利率为2.91%，3月利率为3.03%。
• 同业存单发行利率：国有大行1月和3月同业存单发行利率分别为2.99%和3.16%；股份行1月、3月、6月等利率波动，整体维持在3%左右；城商行发行利率波动较大，最高为3.58%。
• 国债到期收益率：1年、5年、10年期国债到期收益率分别为2.61%、2.99%、3.18%。

银行板块估值

• PB与PE：银行板块当前PB（整体法，最新）为0.83倍，PE（历史TTM_整体法）为6.66倍。
• 估值差异：与沪深300非银行板块相比，银行板块PB落后42.36%，PE落后60.30%。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。

风险提示

1. 货币政策调整超预期；
2. 非标压缩超预期，导致部分行业风险暴露；
3. 经济增速下行超预期，导致资产质量大幅恶化。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究，2018年进入广发证券。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年进入广发证券。
• 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年进入广发证券。
• 王先爽、李佳鸣：联系人，分别来自复旦大学和南加州大学，2016年和2019年进入广发证券。

联系方式

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