20180808-天风证券-海利得-002206.SZ-业绩增长稳健_越南项目将驱动新一轮高成长_3页_515kb

报告摘要

海利得在2018年上半年实现了稳健的业绩增长，营收和净利润均同比增长，同时公司宣布了在越南新建生产基地的计划，以推动新一轮高成长。此外，公司还发布了2018年前三季度的盈利预测，并提出了现金分红方案。

业绩表现稳健：公司2018年中报显示，营业收入达到17.63亿元，同比增长17.57%；归母净利润为1.84亿元，同比增长8.90%；扣非后归母净利润为1.80亿元，同比增长20.33%。公司每股收益为0.15元，符合市场预期。
成本与费用优化：销售费用率下降0.34PCT，财务费用率下降0.96PCT，显示公司在成本控制和财务结构方面有所改善。
盈利能力提升：涤纶工业丝毛利率提升2.16PCT，石塑地板营收增长显著，但盈利能力仍处于提升阶段。
越南项目驱动增长：公司计划在越南建设新生产基地，一期项目规划11万吨差别化涤纶工业丝，预计达产后实现营收2.13亿美元，利润总额约3000万美元。此举旨在利用当地成本优势，提升公司全球竞争力，并减少中美贸易战带来的冲击。
估值修复预期：公司自2013年起连续五年快速增长，TTM市盈率通常在25倍以上。随着万象投资减持影响逐步弱化，公司股价有望进入估值修复阶段。
盈利预测与投资建议：预计公司2018-2019年EPS分别为0.33元和0.41元，现价对应PE为14倍和12倍，维持“买入”评级。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	2,566.55	3,186.08	3,720.60	4,546.89	5,409.10
净利润(百万元)	255.11	313.76	409.58	506.72	601.91
EPS(元/股)	0.21	0.26	0.33	0.41	0.49
市盈率(P/E)	23.01	18.71	14.33	11.59	9.75

比率	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	23.70%	22.62%	23.57%	23.63%	23.73%
净利率	9.94%	9.85%	11.01%	11.14%	11.13%
ROE	9.18%	10.96%	12.52%	15.25%	17.80%
ROIC	10.00%	11.27%	14.24%	14.39%	16.74%
资产负债率	33.47%	34.39%	33.20%	40.07%	42.12%
流动比率	1.48	1.31	1.42	1.25	1.19
速动比率	1.18	0.96	1.01	0.93	0.79
总资产周转率	0.66	0.74	0.80	0.87	0.94