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海利得（002206）2018年中报总结

核心内容

海利得2018年中报显示，公司上半年营业收入17.63亿元，同比增长17.57%；归母净利润1.84亿元，同比增长8.90%。第二季度营业收入9.09亿元，同比增长10.29%，环比增长6.44%；归母净利润1.02亿元，同比增长13.52%，环比增长24.39%。公司预计1-9月归母净利润2.57-3.08亿元，同比增长0-20%。

主要观点

• 业绩符合预期：公司整体业绩增长稳健，三大业务板块（涤纶工业长丝、帘子布、石塑地板）均实现不同程度的增长，其中石塑地板增长尤为显著。
• 车用丝占比提升：公司车用丝产能比例提高，产品盈利能力增强，为公司未来增长提供支撑。
• 产能扩张计划：公司持续推进产能扩张，包括越南11万吨差别化涤纶工业长丝项目及20万吨功能性聚酯项目，进一步巩固市场地位。
• 石塑地板市场潜力大：国内石塑地板渗透率较低，而欧美市场消费占比高，公司计划新增1200万平米产能，市场前景广阔。
• 财务状况改善：期间费用率同比下降0.75个百分点，财务费用率下降明显，主要得益于汇兑损失减少和利息支出降低。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为0.33元、0.41元、0.51元，对应PE分别为13倍、11倍、9倍，公司成长性被看好。

关键信息

三大业务表现

• 涤纶工业长丝：上半年营业收入9.93亿元，同比增长17.51%，毛利率28.27%。
• 帘子布：上半年营业收入3.81亿元，同比增长32.29%，客户结构高端化，主要客户为国际一线品牌轮胎制造商。
• 石塑地板：上半年营业收入1.14亿元，同比增长97.61%，产能释放和市场拓展显著。

产能扩张与战略布局

• 车用丝产能：公司目前拥有21万吨涤纶工业丝产能，其中车用丝14.85万吨，差别化率70.71%。
• 越南项目：计划投资建设11万吨差别化涤纶工业长丝（一期）项目，预计2020年投产。
• 功能性聚酯项目：20万吨项目预计四季度试生产，保障车用丝质量稳定性。

石塑地板业务

• 市场前景：国内渗透率低，欧美市场消费占比超过30%，公司未来计划新增1200万平米产能。
• 产品优势：使用高端进口DOP，售价70元/平，性价比显著优于国外厂商（200-500元/平）。

财务表现

• 期间费用率：10.32%，同比下降0.75个百分点。
• 财务费用率：0.11%，同比下降0.95个百分点。
• 毛利率：上半年为22.86%，第二季度为24.34%，呈现上升趋势。

盈利预测与估值

财务比率

风险提示

• 产品价格波动风险
• 产能投放不及预期
• 汇率波动风险

投资评级

• 公司评级：强推（维持）
• 预期目标：未来6个月内超越沪深300指数20%以上

团队介绍

• 分析师：冯自力（中国科学院管理科学与工程硕士，丹麦奥尔堡大学创新管理硕士）
• 助理研究员：贺顺利（中国农业大学经济学硕士）、黄振华（上海财经大学经济学硕士）

联系方式

附注

• 资料来源：公司公告、华创证券预测
• 当前价：4.41元
• 12个月内最高/最低价：7.27/4.33元