20170610-华泰证券-电新行业2017年中期策略报告_蓄势待发_EV当先_92页_3mb

行业研究/中期策略总结

行业评级

• 电力设备与新能源：增持（维持）
• 新能源II：增持（维持）

主要观点

• 新能源汽车：市场整体增速放缓，但A00级纯电乘用车表现亮眼，销量同比增长219%。CATL在电池供应商中占据龙头地位，预计其供应链公司将受益。
• 新能源发电：行业整体表现平稳，但海上风电和单晶产品具有增长潜力。光热发电市场逐步开启，示范项目与标杆电价将推动行业发展。
• 电力设备：配网投资成为重点，配网扩容与PPP项目将带来新的增长机会，建议关注相关企业如金智科技、红相电力、长高集团等。

核心内容

新能源汽车板块

• 市场表现：2017年1-4月新能源汽车产销量分别为9.59万辆和9.04万辆，同比增长1.5%和下降0.14%。其中，纯电动汽车销量增长11.05%，插电式汽车销量下滑26.73%。
• 新能源乘用车亮点：销量7.87万辆，同比增长30.86%，其中纯电动乘用车销量6.41万辆，同比增长66.59%。A00级车销量3.71万辆，占纯电乘用车销量的58%。
• 政策推动：积分政策推动新能源乘用车销量增长，预计2018年销量需达到80万辆以上以满足政策要求。
• 电池供应商：CATL在客车电池市场占据33%的目录车型，为行业第一。在乘用车市场，CATL进入车型27款，占比15%。建议关注CATL产业链公司如东方精工、科达利。
• 三元正极材料与湿法隔膜：A00级车普遍采用三元电池，预计三元电池需求将显著提升。湿法隔膜有效产能较低，行业毛利率较高，建议关注创新股份、沧州明珠、星源材质等。

新能源发电板块

• 风电行业：2017年1-4月累计完成风电装机4.41GW，同比增长25.62%。虽然部分省份装机增速下滑，但整体行业保持温和增长。
• 海上风电：2014年以来持续增长，2016年底累计装机1630MW。预计2017年新增装机1000MW，同比增幅69.49%。建议关注金风科技、天顺风能、泰胜风能等。
• 光伏行业：2017年1-4月累计装机7.21GW，同比微增0.98%。单晶产品需求增长，成为抢装周期中增速最高的领域之一。建议关注隆基股份、晶盛机电等。

电力设备板块

• 配网投资：电力投资向电网侧重，电网投资向配网倾斜。配网扩容和增量配网PPP项目带来千亿市场空间。
• 重点企业：建议关注具有省级配网建设经验的许继电气、国电南瑞，以及配网一二次设备全面布局的企业如中国西电。同时关注长高集团等配网PPP项目相关企业。

关键信息

• 风险提示：
  • 新能源车销量不达预期
  • 弃风弃光问题加重
  • 电力投资规模低于预期
• 重点推荐公司：
  • 天顺风能：买入，目标价8.32-8.96元
  • 天能重工：增持，目标价39.30-40.61元
  • 金智科技：买入，目标价27.30-31.20元
  • 红相电力：增持，目标价20.60-22.00元
  • 金风科技：买入，目标价19.52-20.74元
  • 泰胜风能：买入，目标价8.28-9.00元
  • 国轩高科：买入，目标价37.75-45.30元

图表目录

• 新能源汽车：1-4月销量增长、目录车型数量、电池供应商分布等
• 新能源发电：风电累计装机情况、光伏市场装机情况、组件价格变化等
• 电力设备：配网投资情况、公司财务数据、盈利预测等

总结

• 行业趋势：新能源汽车、风电、光伏等板块在2017年中期面临一定挑战，但存在结构性增长机会。
• 投资策略：建议关注具备确定性增长和低估值的龙头企业，如CATL产业链、海上风电、单晶产品、配网扩容相关企业。
• 市场展望：随着政策引导和市场需求变化，行业将逐步回归理性增长，部分企业有望在2017年下半年实现业绩反转。