20170610-华泰证券-电新行业2017年中期策略报告：蓄势待发，EV当先_93页_4mb

行业研究报告总结：2017年电力设备与新能源行业中期策略

核心内容概览

本报告是2017年6月发布的电力设备与新能源行业中期策略报告，重点分析了新能源汽车、新能源发电及电力设备三大板块的投资机会，强调在市场估值中枢下行及终端需求不振背景下，应关注具有确定性增长及低估值的龙头企业。

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主要观点

1. 新能源汽车板块

• 市场表现：2017年1-4月新能源汽车产销量分别为9.59万辆和9.04万辆，同比增长1.5%和下降0.14%。其中，纯电动汽车销量增长显著，而插电式汽车销量下滑。
• 乘用车亮点：新能源乘用车销量增长显著，尤其是A00级纯电动车销量同比增长219%，成为推动销量增长的重要因素。
• 动力电池龙头：宁德时代（CATL）在动力电池市场占据龙头地位，尤其在客车电池市场拥有33%的目录车型占比，乘用车目录车型占比15%，为行业第一。
• 产业链机会：建议关注CATL产业链相关企业，如东方精工、科达利，以及三元正极材料和湿法隔膜企业，如格林美、创新股份、沧州明珠、星源材质、双杰电气等。
• 政策推动：积分政策推动新能源乘用车销量增长，预计2018年新能源乘用车销量需达到80万辆以上，以满足双积分要求。

2. 新能源发电板块

• 风电行业：2017年1-4月国内风电累计装机4.41GW，同比增长25.62%。尽管存在局部波动，但整体行业表现稳健。
• 海上风电：海上风电市场逐渐成熟，新增装机量连续增长，2017年预计新增装机量达1000MW，同比增长69.49%。建议关注金风科技、天顺风能、泰胜风能等。
• 光伏行业：2017年1-4月国内光伏新增装机7.21GW，同比小幅增长。单晶产品需求增长较快，价格稳定，建议关注单晶产品相关企业，如隆基股份、晶盛机电、中来股份等。

3. 电力设备板块

• 配网投资优先级提升：电力投资向电网侧重，电网投资向配网倾斜，配网扩容及增量配网PPP项目成为增长点。
• 重点推荐企业：包括金智科技、红相电力、合纵科技、长高集团、许继电气、国电南瑞、中国西电等，建议关注其在配网扩容及PPP项目中的机会。

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关键信息

新能源汽车

• 销量预测：预计2017-2020年新能源车销量将从76万辆增长至197万辆，CAGR为37%。
• 三元电池需求：预计2017-2020年国内三元电池需求将从15GWh增长至55GWh，CAGR为53%，显著高于磷酸铁锂电池及行业平均增速。
• 湿法隔膜：有效产能低于名义产能，价格稳定，建议关注创新股份、沧州明珠、星源材质、双杰电气等。

新能源发电

• 风电：2017年1-4月风电装机增长25.62%，海上风电增速较快，预计2017年新增装机1000MW。
• 光伏：2017年1-4月光伏新增装机7.21GW，分布式光伏增长显著，单晶产品需求增加，价格稳定。

电力设备

• 配网扩容：新一轮城市配网扩容与园区配网新建启动，带动环网柜、FTU/DTU/TTU、中低压变压器等需求上升。
• 配网PPP项目：配网PPP示范项目获批，配售一体化有望成为区域电网标配，建议关注长高集团。
• 电网投资：配网投资优先级提升，国网旗下企业如许继电气、国电南瑞、中国西电具备优势。

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风险提示

1. 新能源车销量不达预期
2. 弃风弃光问题加重
3. 电力投资规模低于预期

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重点推荐公司

• 天顺风能：买入，目标价8.32-8.96元
• 天能重工：增持，目标价39.30-40.61元
• 金智科技：买入，目标价27.30-31.20元
• 红相电力：增持，目标价20.60-22.00元
• 金风科技：买入，目标价19.52-20.74元
• 泰胜风能：买入，目标价8.28-9.00元
• 国轩高科：买入，目标价37.75-45.30元

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图表目录摘要

• 图表1-10：展示新能源车销量、目录车型及电池类型分布
• 图表11-22：新能源乘用车销量及电池供应商、三元正极材料和湿法隔膜供需预测
• 图表23-34：风电与光伏行业装机情况、招标规模及价格变化
• 图表35-50：风电与光伏企业财务数据及估值情况

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总结

本报告强调在新能源汽车、新能源发电和电力设备三大领域中，应寻找具有确定性增长的低估值龙头企业，尤其关注CATL产业链、海上风电、单晶产品及配网扩容与PPP项目。同时，提醒投资者注意新能源车销量、弃风弃光及电力投资规模等风险因素。