20210824-国信证券-日月股份-603218.SH-2021年半年报点评_短期业绩承压_创新降本静待涅槃_8页_1mb

日月股份(603218) 2021年半年报点评总结

核心内容

日月股份在2021年上半年实现营收24.88亿元，同比增长11.34%，归母净利润4.69亿元，同比增长15.04%。尽管营收增长，但毛利率下降至26.76%，同比下降1.71个百分点，销售净利率上升至18.83%。Q2单季度营收12.33亿元，同比下降12.1%，毛利率24.7%，同比下降5.1个百分点，归母净利润1.97亿元，同比下降29.1%。公司上半年销量23.12万吨，同比增长13%。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩符合预期，但Q2因原材料价格上涨导致毛利率和净利润大幅下滑。
• 成本压力：Q2毛利率环比下降4.2个百分点，主要由于生铁、废钢、树脂等原材料价格持续上涨。预计Q3材料成本进一步上涨，但原材料价格可能见顶。
• 行业分析：风电行业进入出清阶段，传统小机型铸件接近盈亏平衡，二三线企业面临较大现金流压力。随着落后产能淘汰，头部企业将在23-25年实现创新降本，并迎来海上和海外市场高速增长的黄金发展阶段。
• 业务结构：公司注塑机业务增长显著，风电业务保持稳定，其他铸件业务有所提升。公司预计2021年出货量将因部分机型盈利能力差而减少至46万吨。
• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预计为8.49/11.88/17.08亿元，同比增长-13%/40%/43.7%，对应EPS分别为0.88/1.23/1.77元，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司资产负债率显著下降，达到17.6%，但经营性现金流承压，Q2净现金流为-1.12亿元。公司通过成本管理优化，如熔炼材料替代方案、造型材料消耗优化和全员成本考核机制，来缓解成本压力。

关键信息

产能扩张

• 截至报告期末，公司已拥有年产40万吨铸件的产能。
• 海上大型铸件二期8万吨产能预计在2021年第四季度初结项并开始产能爬坡。
• 新规划的13.2万吨铸造产能已开始建造。
• 公司“年产22万吨大型铸件精加工生产线建设项目”处于设计和勘探阶段。

新业务拓展

• 公司成立宁波日月精密制造有限公司，专注于高端合金钢产品的研发、制造和销售。
• 核电乏燃料转运储存罐产品基本成熟，有望迎来批量交付。

财务预测

风险提示

• 产能投放不及预期
• 新增订单不及预期
• 原材料价格暴涨

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长性和成本控制能力。
• 预计公司将在未来三年实现盈利增长，特别是在海上和海外市场的发展下。

可比公司估值表

结论

日月股份在2021年上半年业绩符合预期，但面临原材料价格上涨带来的成本压力。公司通过产能扩张和新业务拓展，有望在未来三年实现盈利增长，特别是在海上和海外市场的发展下。尽管短期经营现金流承压，但公司具备较强的成本控制能力和成长潜力，维持“买入”评级。