核心内容概述
日月股份于2021年发布半年报，2021年H1实现营业收入24.88亿元，同比增长11.24%；归母净利润4.69亿元，同比增长15.04%。然而，公司盈利能力受到原材料成本上涨的影响，综合毛利率下降4.17个百分点，至24.66%。此外，由于单价较低的注塑机铸件出货占比提升，2021Q2营业收入同比下滑12.05%至12.33亿元，导致单季度归母净利润同比下滑29.08%至1.97亿元。
主要观点与关键信息
营收与盈利表现
- 营业收入：2021H1实现24.88亿元，同比增长11.24%。
- 归母净利润：实现4.69亿元，同比增长15.04%。
- 铸件出货量：2021H1出货23.1万吨，同比增长13%。
- 细分产品表现：
- 风电铸件出货17.2万吨，同比增长3.12%。
- 注塑机铸件出货5.5万吨，同比增长45.50%。
盈利能力压力
- 毛利率下降：综合毛利率从2021Q1的28.83%下降至24.66%。
- 成本上涨：主要原材料黑色金属价格在2021H1加速上涨，且仍处于高位。
- 未来预期：2021Q3仍面临原材料成本压力，但随着出货量提升和盈利能力修复，预计Q4归母净利润将回升。
产能与战略布局
- 产能扩张：公司已建成年产18万吨海装关键铸件项目（二期8万吨），总产能达48万吨；新规划13.2万吨产能建成后，总产能将突破60万吨/年。
- 精加工项目：新规划的“年产22万吨大型铸件精加工项目”将形成44万吨精加工产能，有助于提升盈利能力。
- 市场拓展：公司积极布局海外市场及海风市场，顺应行业趋势。
- 产品线拓展：正布局核电装备及高端合金钢产品，丰富产品结构并增加利润来源。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为10.96亿元、14.63亿元、18.67亿元，对应EPS分别为1.13元、1.51元、1.93元。
- PE估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为33倍、24倍、19倍。
- 维持“买入”评级：基于公司作为风电铸件龙头的行业地位及碳中和背景下风电装机量增长预期，维持“买入”评级。
风险提示
- 风电装机不及预期：若风电新增装机量未达预期，可能影响公司业绩。
- 补贴政策不及预期：政策变化可能对行业盈利能力造成影响。
财务数据摘要
营收与净利润
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
净利润增长率 |
| 2019 |
34.86 |
5.05 |
79.84% |
| 2020 |
51.11 |
9.79 |
94.11% |
| 2021E |
60.39 |
10.96 |
11.90% |
| 2022E |
70.20 |
14.63 |
33.45% |
| 2023E |
78.85 |
18.67 |
27.63% |
每股指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 每股红利（元） |
0.30 |
0.32 |
0.36 |
0.48 |
0.61 |
| 每股经营现金流（元） |
1.59 |
0.52 |
1.31 |
1.60 |
1.96 |
| 每股净资产（元） |
6.67 |
8.58 |
9.39 |
10.54 |
11.99 |
| 每股销售收入（元） |
6.56 |
5.28 |
6.24 |
7.25 |
8.15 |
估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| PE |
39 |
37 |
33 |
24 |
19 |
| PB |
5.6 |
4.3 |
3.9 |
3.5 |
3.1 |
| EV/EBITDA |
29.7 |
26.6 |
24.1 |
18.1 |
14.1 |
| 股息率（%） |
0.8 |
0.9 |
1.0 |
1.3 |
1.6 |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率（%） |
46 |
20 |
22 |
22 |
21 |
| 流动比率 |
2.57 |
4.06 |
3.85 |
3.95 |
4.23 |
| 速动比率 |
2.32 |
3.80 |
3.59 |
3.69 |
3.96 |
费用率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售费用率（%） |
1.55 |
0.42 |
0.40 |
0.40 |
0.40 |
| 管理费用率（%） |
3.29 |
2.34 |
2.00 |
2.00 |
2.00 |
| 财务费用率（%） |
-0.31 |
-0.55 |
-1.35 |
-1.44 |
-1.60 |
| 研发费用率（%） |
3.88 |
3.91 |
3.50 |
3.40 |
3.40 |
| 所得税率（%） |
12 |
14 |
14 |
14 |
14 |
公司评级与分析师信息
评级
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
分析师信息
- 分析师：殷中枢、郝骞
- 执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001
- 联系方式：
- 殷中枢：010-58452063，yinzs@ebscn.com
- 郝骞：021-52523693，haoqian@ebscn.com
- 联系人：陈无忌，021-52523693，chenwuji@ebscn.com
公司基本信息
- 总股本：9.68亿股
- 总市值：358.11亿元
- 一年最低/最高价：18.75元/49.65元
- 近3月换手率：143.34%
总结
日月股份在2021年H1保持了营收和净利润的双增长，但受原材料成本上涨影响，盈利能力承压。公司通过产能扩张和产品结构优化，持续提升市场竞争力，特别是在风电铸件和注塑机铸件领域。尽管短期面临成本压力，但随着行业景气度维持高位和盈利能力修复，预计Q4业绩将回升。公司未来在“两海战略”下，通过大型化和精加工提升盈利能力，同时拓展核电和高端合金钢产品线，增强盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司有望穿越行业周期，实现长期增长。
