20181113-国金证券-快递物流行业分析报告_双十一_电商vs快递_携手步入十方世界_16页_1mb

快递物流行业分析报告总结

核心内容

本报告从2018年双十一电商和快递数据入手，分析了电商消费变化对快递物流行业的影响，包括业务量增速、竞争格局、产业链变动等方面。报告指出，尽管双十一销售额增速低于包裹量增速，但这并不能说明消费降级，更多是由于线下分流和电商格局变化所致。同时，报告强调了快递行业的持续增长潜力及各企业的发展策略。

主要观点

• 双十一数据与消费趋势：
  2018年双十一，全网销售额为3143亿元，同比增长23.8%，而快递物流订单量为13.52亿件，同比增长25.12%。包裹量增速略高于销售额增速，但消费品类和品牌变化仍显示消费升级趋势。

• 电商格局变化对快递行业的影响：

  • 天猫平台占比上升至67.9%，而京东和唯品会的占比分别下降4.1pct和1.4pct。
  • 拼多多首次参与双十一，占据3%市场份额，显示其在电商市场中的崛起。
  • 电商流量向大型卖家集中，削弱了快递公司的议价能力，进一步考验其成本管控能力，行业分化加剧。

• 仓配模式对网络快递的影响：

  • 仓配模式日均包裹量由2017年的1000万件提升至2020年的2466万件，占比由12.2%提升至15.2%。
  • 网络快递日均包裹量由2017年的7220万件提升至2020年的13733万件，占比由87.8%提升至84.8%。
  • 仓配模式对网络快递主体地位影响有限，网络快递仍占据主导地位。

• 快递公司成本与利润分析：

  • 通达系快递公司（中通、韵达、申通、圆通）的单票成本下降幅度不一，中通和韵达成本下降空间较小，但成本-利润弹性较大。
  • 申通通过收购转运中心，打开了成本下降空间；圆通则需加大自动化设备和车辆投入以降低成本。

关键信息

• 双十一对次年业务量增速的前瞻意义：
  尽管双十一的“预售”和“长周期”玩法对月度数据的环比波动有所平滑，但11月业务量增速仍对次年业务量增速具有一定的前瞻意义。

• 快递行业投资建议：

  • 推荐综合物流业务发展顺利、具备高客户忠诚度的顺丰控股；
  • 推荐兼具管理优势与成本优势的中通快递；
  • 推荐业务量增速持续领跑、信息化管理和自动化设备投入走在行业前列的韵达股份。

• 行业风险提示：

  • 电商增速不及预期可能影响快递行业增长；
  • 可能出现的大规模价格战将削弱行业盈利能力；
  • 加盟商网点不稳定可能对快递公司业务运行造成影响。

行业趋势与展望

• 消费升级趋势：
  消费者对非标品的需求仍在增长，网络快递模式仍是满足长尾需求的关键。
  电商消费品类和品牌变化显示，消费升级趋势依然存在，尤其是对必需品的需求支撑快递业务增长。

• 成本管控与业务扩张：
  快递公司需通过提高运营效率、加强成本管控和提升服务质量来推动业务量增长。
  加盟商利润率下降将加剧行业分化，揽件能力弱的公司可能逐步退出市场。

• 自动化与信息化投入：
  自动化设备和信息化管理是提升快递效率和降低成本的关键，圆通等公司需加大在这些方面的投入。

企业策略与竞争力

• 中通快递：
  成本下降幅度较大，净利润增速高于营收增速，具备较强的盈利能力。

• 韵达股份：
  成本管控能力强，单票成本降幅显著，业务量持续增长。

• 申通快递：
  通过收购转运中心提升成本控制能力，未来有较大潜力。

• 圆通速递：
  需加强自动化设备和车辆投入，以降低单票中转成本和人力成本。

• 顺丰控股：
  综合物流业务发展顺利，具备高客户忠诚度，服务质量优势明显。

总结

快递物流行业在双十一期间表现出强劲的增长势头，尽管销售额增速低于包裹量增速，但这一现象更多源于电商格局变化和线下分流，而非消费降级。未来，快递行业将面临更大的成本管控挑战，特别是随着B2C平台占比上升和电商流量集中。中通、韵达、申通、圆通等公司通过不同的策略应对行业变化，其中中通和韵达凭借较强的管理与成本优势，有望在行业中持续领先。投资建议关注具备高效运营和成本控制能力的公司，同时警惕电商增速不及预期、价格战及加盟商不稳定等风险。