20240115-国海证券-钢铁与大宗商品行业周报_宏观与基本面共同压制商品价格_33页_10mb

报告摘要

报告总结

一、核心观点

宏观环境：
- 美国非农就业数据超预期，薪资增长显著，动摇了3月降息预期。
- 国内经济复苏势头较为稳定，但需求不足和居民、企业信贷需求偏弱，有效需求依然不足。
黑色商品：
- 螺纹钢震荡调整，铁矿石震荡运行，动力煤偏弱。
- 钢铁行业产能存在压缩可能，复产需求支撑价格底部。
有色金属与能源：
- 铜价偏弱震荡，铝价高位震荡但支撑火力减弱。
- 原油价环比下跌，地缘因素短期改善预期增加，增产压力制约上涨空间。
化工板块：
- 纯碱偏弱震荡，库存高企；玻璃去库积极，部分企业利润微增。

二、短期展望

黑色商品：供需边际变化、钢厂冬储意愿是重点关注。
能源化工：原油预计短期小幅上行，航煤消费增量是长期驱动需求。
有色金属：宏观面与基本面形成压制，可能继续弱势运行。

三、风险提示

政策调控力度超预期。
地缘冲突加剧或环境恶化。
宏观经济或制造业不及预期回暖。


### 四、投资摘要
- **黑色板块**：
  - 螺纹钢库存攀升，利润修复缓慢，短期震荡。
  - 铁矿石供给回落预期较强，但钢厂利润差，价格压力仍在。
- **有色金属**：
  - 铜短期偏弱，依赖宏观预期与进口窗口；
  - 铝库存去库、氧化铝支撑减弱，获利了结或成为主导。
- **化工板块**：
  - 纯碱库存高企，利润偏低，冬储推迟；
  - 玻璃行业供需结构改善导致部分企业在盈利。

### 五、关键数据摘要
| 板块     | 最新报价（元/吨） | 周环比  | 主要风险因素 |
|----------|--------------------|----------|--------------|
| 螺纹钢   | 3902               | -1.9%    | 需求淡季持续 |
| 铜       | 68,200             | -0.3%    | 进口冲击消化 |
| 铝       | 19,030             | -0.9%    | 成本支撑减弱 |
| 纯碱     | 1,827              | -5.8%    | 库存偏高 |
| 原油     | 7,829（布油）      | -0.6%    | 增产预期压力 |

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