20230711-天风证券-嘉友国际-603871.SH-增长动能强势_Q2业绩有望再超预期_5页_861kb

报告核心分析：嘉友国际（603871）投资评级“买入”（维持）

业绩表现

• 2023年上半年业绩预增：归母净利润预计454-513亿元（同比增长55%-75%），扣非净利润448-506亿元；Q2单季归母净利润预计25-31亿元（同比增长36%-68%），环比增长25%-54%。
• 核心增长点：中蒙跨境物流（增长16070%）、非洲刚果（金）及赞比亚业务、中亚贸易恢复及国际多式联运。

区域业务分析

1. 中蒙业务：中蒙炼焦煤和铜矿进口量大幅上升（同比增254%和115%），甘其毛都口岸日均通车量环增46%，保障公司运量份额。
2. 非洲业务：通过“陆锁国物流模式”在刚果（金）和赞比亚形成新增长极，卡萨公路项目改善矿产运输。
3. 中亚业务：复制中蒙模式，霍尔果斯口岸投入运营，受益于中亚贸易额33%增长。

投资建议与估值

• 目标市值：基于2023-2025年盈利预测，归母净利润884/1189/1572亿元，PE分别为13/10/7倍。
• 评级维持：维持“买入”评级，强调公司在三国（中蒙、中亚、非洲）布局的协同效应及跨境物流龙头潜力。

风险提示

• 宏观经济波动、汇率风险、大客户流失、业绩测算偏差。