20180624-财通证券-有色金属行业2018年中期投资策略_铝筑三年大底_锂钴前景可期_20页_1mb

有色金属行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年H2有色金属行业投资机会将明显优于上半年，主要受去杠杆政策结构性调整、房地产和基建投资理性回归、以及新能源汽车行业向市场驱动转变的推动。

主要观点

• 铝：预计形成三年大底，产能天花板为4400万吨，未来三年新增产能受限，需求增长超越GDP，盈利有望改善，铝价有望继续上行。
• 铜：全球铜矿进入产能收缩周期，未来五年将面临供需短缺，铜价长牛可期，重点推荐紫金矿业、江西铜业、西部矿业、云南铜业。
• 锂：供给放量速度不及需求增长，碳酸锂价格有望再度上行，全年均价维持在15万附近，推荐赣锋锂业、天齐锂业，关注二线标的。
• 钴：需求仍快速增长，供应受限，价格有望创新高，推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业，关注盛屯矿业和合纵科技。

关键信息

铝

• 产能限制：4400万吨的产能天花板已形成，未来三年新增产能不会被批准。
• 需求增长：铝需求增速超越GDP，终端需求中房地产占比约25%，其余来自工业型材。
• 库存回落：铝锭库存自3月开始快速下降，显示需求稳定增长。
• 成本支撑：铝土矿价格上涨、环保政策收紧，成本曲线抬升，支撑铝价上行。
• 政策影响：政府对电解铝行业进行供给侧改革，严控产能，提高行业门槛。

铜

• 产能收缩：全球铜矿进入收缩周期，未来五年面临长期供应拐点。
• 供需缺口：2018年一季度全球铜市供应短缺15.8万吨，缺口持续扩大。
• 废铜新政：进口废铜量大幅减少，国内对精炼铜需求增加，铜价可能受到刺激。
• 劳资谈判：2018年面临劳资谈判的铜矿产能达519万吨，占全球精矿产量近30%，潜在罢工风险影响供应。
• 加工费下降：铜精矿现货TC下跌至76.5美元/干吨，印证矿产铜供应收缩。

锂

• 供给与需求：2018年碳酸锂供需仍紧张，中游库存低，补库意愿强。
• 海外盐湖：SQM、Albemarle、FMC、Orocobre等主要企业产能增加，2018年预计新增7000万吨氢氧化锂产能。
• 国内锂资源：盐湖提锂、锂辉石和锂云母供应有限，国内锂资源供应增量预计为4-6万吨。
• 新能源车需求：新能源汽车快速发展，贡献锂资源消费量主要增量，预计2018年全球新能源车钴消耗量达9100吨。

钴

• 需求增长：新能源汽车销量提升带动钴需求增长，尽管高镍三元渗透率提升单位用钴量下降。
• 供应受限：钴多为伴生矿，资源集中在刚果（金），2018年供应增量预计为1.5万吨。
• 价格支撑：6月环保督查影响硫酸钴供应，支撑钴价维稳，未来有望回升。

投资建议

• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上。
• 重点公司：
  • 云铝股份：推荐买入，受益于水电铝成本优势。
  • 南山铝业：推荐买入，受益于政策和成本控制。
  • 华友钴业：推荐增持，受益于钴需求增长。
  • 赣锋锂业：推荐买入，受益于锂需求增长和产能扩张。
  • 紫金矿业、江西铜业、西部矿业、云南铜业：推荐买入，受益于铜矿产能收缩。
  • 天齐锂业、威华股份、雅化集团、盐湖股份、藏格控股：推荐关注，受益于锂需求增长。
  • 寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业、合纵科技：推荐关注，受益于钴需求增长。

风险提示

• 宏观经济持续下滑：可能影响金属需求。
• 产业政策落地不及预期：可能影响行业供给和需求变化。

行业与公司数据概览

图表目录（简要）

• 图1：申万有色行业指数
• 图2：申万有色各子板块指数
• 图3：2018H1铝价：区间震荡
• 图4：2018H1碳酸锂价格：一路向下
• 图5：电解铝产能天花板—4400万吨
• 图6：历年1-5月份电解铝产量增速
• 图7：电解铝行业利润
• 图8：电解铝消费与地产投资关联度不高
• 图9：铝锭库存：3月份触顶
• 图10：氧化铝价格（单位：元/吨）
• 图11：铝土矿价格（单位：元/吨）
• 图12：全球主要铜矿山资本支出
• 图13：中国铜现货TC（美金/吨）
• 图14：全球铜市供需变化（单位：万吨）
• 图15：废铜进口量：同比大幅减少
• 图16：全球锂业巨头供应占比
• 图17：海外四大盐湖产量（单位：万吨）
• 图18：四大盐湖产能变化（单位：万吨）
• 图19：国内锂资源供应一览图
• 图20：国内盐湖锂资源供应（单位：吨）
• 图21：国内锂云母资源供应（单位：吨）
• 图22：新能源车贡献锂资源消费量

表格目录（简要）

• 表1：2018年全球面临劳资谈判的铜矿
• 表2：2018年国际锂辉石供应变化
• 表3：中国锂加工产能增加
• 表4：国内拟建锂辉石项目
• 表5：国内锂资源供应增量
• 表6：全球新能源汽车销量及预计
• 表7：碳酸锂供需平衡表
• 表8：全球钴资源供应增量
• 表9：三元电池的钴需求量