有色金属行业2018年中期投资策略：铝筑三年大底，锂钴前景可期-20180624-财通证券-20页-1mb

有色金属行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年H2有色行业投资机会明显好于上半年，主要逻辑包括：

• 去杠杆政策调整：精准去杠杆将对之前被错杀的行业构成利好。
• 房地产和基建投资理性化：投资下滑空间和政策严厉可能性微乎其微，将带动基本金属价格上行。
• 新能源汽车行业转型：从补贴驱动转为市场驱动，带动上游资源品价格回升及板块风险偏好提升。

主要观点

1. 铝：筑三年大底

• 产能天花板形成：预计2018年电解铝产能达到4400万吨，未来三年新增产能审批受限。
• 需求增长快于GDP：铝需求呈现超越GDP速度的增长，供给短缺愈发明显。
• 成本支撑：铝土矿价格上涨、环保政策影响及自备电厂限制，共同支撑铝价上行。
• 投资建议：推荐云铝股份、南山铝业、神火股份、中国铝业。

2. 铜：长牛可期，中长期配置

• 全球铜矿产能收缩：2012年全球主要矿山资本支出达峰值，未来五年铜行业基本面将呈现供需短缺。
• 加工费走低：反映铜矿供给收缩及冶炼产能扩张。
• 废铜新政影响：进口废铜减少，精炼铜需求上升，可能刺激铜价。
• 劳资谈判风险：预计2018年全球约519万吨铜矿面临劳资谈判，存在供应干扰风险。
• 投资建议：推荐紫金矿业、江西铜业、西部矿业、云南铜业。

3. 锂：供需关系紧张，价格有望回升

• 供应低于预期：海外盐湖和矿石提锂供应增速不及需求。
• 国内供应有限：盐湖提锂品质问题、锂辉石开采未突破、锂云母技术限制，导致国内锂资源供应增长缓慢。
• 需求快速扩张：新能源汽车销量增长带动锂需求，预计2018年碳酸锂全年均价维持在15万元附近。
• 投资建议：推荐赣锋锂业、天齐锂业，重点关注威华股份、雅化集团，以及盐湖提锂相关标的如盐湖股份、藏格控股。

4. 钴：需求增长，价格有望创新高

• 需求维持增长：尽管高镍三元渗透率提升降低单位用钴量，但整体新能源汽车销量增长仍支撑钴需求。
• 供应受限：钴多为伴生矿，且资源集中在刚果（金），2018年钴矿产量增长有限。
• 环保影响：6月环保督查“回头看”导致部分生产商停产，支撑钴价维稳。
• 投资建议：推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业，关注二线龙头盛屯矿业和合纵科技。

关键信息

行业现状

• 2018年H1有色行业整体下跌23.4%，其中稀有金属跌幅最大（33.1%）。
• 产品价格普遍回落，企业盈利预期恶化。

政策影响

• 去杠杆政策：对中小型企业造成较大压力，但精准去杠杆将有利于行业健康发展。
• 环保政策：对铝土矿和电解铝行业形成持续影响，支撑价格。

市场数据

• 铝价：2018年H1区间震荡，4400万吨产能天花板已形成。
• 碳酸锂价格：2018年H1持续下跌，但预计下半年价格回升。
• 钴价：预计三季度及下半年价格回升，主要受供应紧张和需求增长支撑。

重点公司投资评级

风险提示

• 宏观经济持续下滑
• 产业政策落地不及预期

行业展望

• 铝：未来三年将形成大底，价格有望继续上行。
• 铜：未来五年将面临长期供应拐点，价格长牛可期。
• 锂：供需关系仍紧张，价格有望维持高位。
• 钴：需求增长强劲，价格有望创新高。

结论

2018年H2有色金属行业将迎来结构性机会，重点布局铝、铜、锂、钴等板块，特别是受益于供给侧改革、需求增长和环保政策的标的。投资建议为增持，关注相关龙头企业及潜在受益标的。