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华联期货镍周报：贸易争端反复期价震荡反弹（20250512）
作者：姜世东（交易咨询号：Z0020059，从业资格号：F031261640769）
审核：孙伟涛（交易咨询号：Z0014688）

一、周度观点
短期镍价受宏观贸易争端及政策扰动影响，呈现震荡运行态势。2025年前四个月中国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长24%，其中出口增长75%、进口下降42%。央行推出十项措施，包括降准0.5个百分点、下调政策利率0.1个百分点及设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”。印尼镍矿审批额度（RKAB）对冶炼厂原料供应提供保障，但能否如期放量存在不确定性，叠加印尼调高镍资源特权使用费率，或抬升供应端成本。贸易争端反复加剧需求预期扰动，建议沪镍2507合约暂以短线交易为主，后期需关注矿端供应、不锈钢产量及贸易政策变化。

二、产业链结构
镍产业链涵盖镍矿、镍铁、中间品（湿法/高冰镍、硫酸镍）及终端应用（不锈钢、新能源电池、电镀合金）。印尼红土镍矿和硫化镍矿供应影响中间品生产，湿法中间品（如氢氧化镍钴）与高冰镍产量波动关系紧密，硫酸镍产量受行业产能扩张及需求变化影响，精炼镍则需关注电积镍产能释放节奏。

三、供应端分析

1. 镍矿：2024年中国镍矿进口量3657.63万吨，同比下降21.7%，主因镍铁减产。2025年前3月进口量分别为911.9万吨、1146万吨、1535万吨，环比波动明显。印尼镍矿RKAB审批额度增长有限，需警惕政策执行风险。
2. 镍铁：2024年印尼镍铁产量15138万镍吨，同比增59%；国内2025年4月产量216万吨，环比减少，2024年国内产量下降20.9%。2025年1-3月中国镍铁进口量持续增长，但库存水平较高（2025年3月198万吨）。
3. 精炼镍：2024年纯镍供应扩张，2025年4月国内总产量36450吨，环比减少；3月表观消费量298371吨，显示需求端压力。

四、需求端动态

1. 不锈钢：2024年不锈钢产能释放缓慢，43家样本企业产量382582万吨，同比增长74.3%；2025年4月产量回升至35025万吨，但社会库存仍偏高（1061548吨，环比增加）。
2. 新能源电池：三元电池市占率降至约20%，2024年三元前驱体产量同比下降15%，主要因动力电池结构性调整。2025年3月三元正极材料产量608万吨，低位回升，预计以旧换新政策或带动终端需求增长。

五、库存情况

1. 社会库存：截至2025年5月2日，精炼镍社会库存42806吨，较上周略降。
2. 交易所库存：LME库存200082吨，环比减少；上期所库存23564吨，同样小幅下降。

六、中间品供应

1. 湿法中间品：印尼MHP（氢氧化镍钴）2025年3月产量377万吨，环比增加。但其年内产量增速承压，2024年产量267万吨，同比增长85.4%。
2. 高冰镍：2024年印尼产量267万吨，2025年前3月产量分别为263万吨、212万吨、167万吨，同比增速放缓。预计2025-2027年中间品规划产能较多，远期供应担忧有限。
3. 硫酸镍：2024年产量3861万吨，同比增0.44%；2025年3月产量345716吨，环比增加，但供需仍偏弱。

七、策略建议
短期关注贸易争端对需求端的扰动，建议沪镍2507合约以短线操作为主。中长期需密切关注印尼镍矿审批执行情况、不锈钢产量变化及新能源电池政策动向。

八、免责声明
本报告由华联期货研究所撰写，仅作为参考，不构成本公司或研究员投资建议。数据来源包括WIND、MYSTEEL等，可能存在误差。投资者需独立承担风险，公司不承担由此引发的任何责任。