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华联期货镍周报：多重利多共振，镍价突破前高

一、宏观与基本面

报告指出，宏观层面，国际货币基金组织（IMF）预计2024-2025年全球经济增速维持稳定，美国经济较强韧性和再通胀预期提振市场情绪。国内方面，发改委推动增发国债项目加快开工建设，同时家电以旧换新政策落地，此外还伴随"国内NPI收储传闻"。上周受英美对俄金属制裁影响，有色板块整体偏强，利多支撑镍价。

二、供需分析

供应端：

• 红土镍矿：印尼尚未完全发放采矿许可证，市场对印尼供应收紧担忧升温。
• 镍铁：3月我国镍铁进口量环比下降，印尼放量不及预期。
• 纯镍：国内厂家增产意愿强，产量稳步爬升。
• 硫酸镍：随着MHP技术改进和高冰镍项目投产，利润有望逐步修复，产量提升预期明确。供应端总体呈现过剩格局。

需求端：

• 不锈钢：3月库存环比明显去库，但地产低迷拖累需求整体缓慢抬升。
• 新能源汽车：4月锂电排产同比环比双升，叠加政策扶持和价格战，行业呈现高增长预期。

三、库存数据

截至4月19日：

• LME镍库存下滑1758吨至73758吨，去库幅度较大；
• 上期所库存增长559吨至18799吨；
• 社会精炼镍库存减少912吨，环比降幅显著。

整体而言，近期去库趋势与前期紧供给带来支撑，对价格形成有力提振。

四、观点与策略

报告认为，尽管基本面存在过剩猜测，但由于宏观利好与冗余供应改善叠加，镍价已突破前期高点，维持偏多观点。建议沪镍2406合约多单继续持有，关注134000元/吨强支撑位。

五、产业链展望

• 精炼镍进口量与NPI库存仍在支撑短期供给；
• 新能源材料领域中高镍需求趋势向好；
• 锂电及不锈钢需求边际改善信号明确。

六、总结

当前宏观预期改善、国内政策支持及库存去化共同作用下，镍价突破历史高点。中短期内，在政策利多、供应改善、需求修复的三重共振下，镍价仍存上行空间，但需关注基本面边际变化对市场情绪的扰动。